20240430-东吴证券-弘元绿能-603185.SH-2023年年报点评_硅片盈利承压_超一体化扩产逐步落地_3页_756kb

报告摘要

好的，这是对您提供报告内容的总结：

弘元绿能（603185）2023年报点评：硅片盈利承压，超一体化扩产逐步落地

核心观点：
东吴证券对弘元绿能2023年年报发布点评。报告指出，由于产能过剩和行业竞争加剧导致硅片业务盈利承压，公司全年业绩略不及市场预期。

主要内容

业绩概况： 2023年，弘元绿能实现营业收入118.59亿元，同比下降45.87%。归属于母公司净利润74.1亿元，同比下降75.58%。业绩下滑主要原因为硅片业务持续承压。
- 季度情况： 单四季度，公司归属于母公司净利润亏损57.8亿元，同比和环比均大幅下滑且幅度超预期；扣非净利润亏损57.0亿元，同比下滑5,882.5%，环比下滑2,953.6%。
硅片业务：
- 2023年，公司硅片销量约28.4GW，出货约2.9GW，同比减少约7%。
- 公司于2023年第四季度出货约8.8GW，因该季度硅片降价、行业竞争加剧，公司计提了大量资产减值损失。单瓦盈利空间受到显著压力。
- 预计2024年公司硅片全年出货量约3.2GW，保持相对稳健的增长。
“超一体化”战略进展：
- 硅料： 公司自建15万吨工业硅（一期5万吨已投产）和10万吨多晶硅（年产量约8,700吨）。
- 电池片： 徐州新能源产业园投产，公司电池片产量约1.7GW（2023年），预计2024年出货量翻倍至约18GW。
- 组件： 规划16GW产能，其中5GW产能已在2023年8月投产。2023年公司组件出货约1GW，预计2024年实现进一步成长。
- 报告强调，“超一体化”产能已在2023年第三季度成功落地，旨在通过成本优势及产业链协同拓展长期发展空间。
财务状况：
- 费用： 2023年期间费用率为10.98%，同比上升1个百分点，略高于行业平均，但主要与一体化扩展相关。
- 现金流： 经营性现金流净额同比减少83%，主要是因为积极拓展业务导致存货增加和支付薪酬增多。
- 资产： 期末货币资金充裕，达617.7亿元，环比增长19.17亿元。
盈利预测与评级： 基于下游产业价格下滑及市场环境变化，分析师调整了盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为20亿、42亿、62亿元，对应业绩增速分别为-72%、+104%、+50%。调降估值目标，动态P/E从之前的短期内的百倍以上，下调至分别为71x、35x、23x。评级维持“增持”。