20131216-湘财证券-仪器仪表行业_2014年策略报告-政策和需求双轮驱动_行业平稳发展_子领域不乏亮点_29页_5mb

仪器仪表行业2013-2014年研究报告总结

核心内容

仪器仪表行业在2013年进入平稳发展期，整体营收增速有所回升，但子领域间存在明显分化。行业未来发展空间广阔，尤其受益于政策支持与技术进步。重点发展方向包括自动化控制技术、自动化检测技术、安全仪表技术、传感器技术、无线技术等。同时，环境监测和智能计量仪表成为投资热点。

主要观点

• 行业整体表现：2013年1-10月，行业整体营收同比增长15.5%，高于2012年全年增速，但低于2011年。未来三年行业年均增速预计在18%左右，进入平稳增长阶段。
• 子领域分化：符合政策导向和民生需求的子行业（如环境监测、智能计量仪表）保持较高增速，而传统或周期性子行业增速放缓。
• 政策驱动：国家在环境保护、节能减排、食品安全、生产安全等方面出台多项政策，推动相关领域市场需求增长。
• 技术趋势：智能计量仪表、环境监测仪器、水质监测产品等受益于物联网、新型城镇化、能源改革等政策和技术发展。
• 行业催化剂：新型城镇化、环保政策、能源计量改革、物联网发展等将为行业带来新的增长机会。
• 风险提示：新产品研发不达预期、竞争加剧、估值回调压力等是行业面临的主要风险。

关键信息

行业数据

• 行业规模：2004年行业总产值首次突破千亿元，2012年接近7000亿元，年均复合增长率超过24%。
• 行业增速：2013年1-10月行业营收增速为15.5%，预计未来三年年均增速为18%。
• 行业占比：2012年行业总产值占GDP比重为1.33%，预计“十二五”末将达到1.75%以上。
• 细分领域增长：
  • 环境监测仪器：2012年市场规模为138亿元，预计2015年达到256亿元，年均复合增长率约23%。
  • 智能计量仪表：受益于新型城镇化建设，智能燃气表、智能水表等市场将保持高速增长，预计“十二五”期间智能燃气表年均增速近30%。
  • 脱硝在线监测：预计2013-2015年脱硝监测市场将爆发式增长，市场规模预计达36亿元。

上市公司分析

雪迪龙

• 业绩表现：2013年1-9月营收增长45.83%，净利润增长27.96%；第三季度营收和净利润分别增长58.69%和34.94%。
• 毛利率与费用率：综合毛利率为44.72%，同比下降6.72个百分点；期间费用率为19.49%，略有下降。
• 投资布局：布局大气和水质监测领域，积极研发和推广新产品。
• 估值与评级：预计2013-2015年每股收益分别为0.46元、0.60元、0.77元，对应PE分别为51.3倍、39.5倍、30.9倍，维持“增持”评级。

华测检测

• 业绩表现：2013年1-9月营收增长26.57%，净利润增长30.17%；第三季度营收和净利润分别增长26.23%和37.77%。
• 毛利率与费用率：综合毛利率为61.96%，同比下降4.61个百分点；期间费用率为39.11%，同比下降2.62个百分点。
• 行业趋势：去行政化是检测机构发展的大趋势，第三方检测行业将逐步壮大。
• 估值与评级：预计2013-2015年每股收益分别为0.42元、0.56元、0.74元，对应PE分别为38.1倍、28.7倍、21.8倍，上调评级至“买入”。

金卡股份

• 业绩表现：2013年1-9月营收增长31.27%，净利润增长46.71%；第三季度营收和净利润分别增长33.72%和58.56%。
• 毛利率与费用率：综合毛利率为44.51%，同比提高0.97个百分点；期间费用率为16.92%，同比下降0.37个百分点。
• 投资布局：深度介入天然气产业链，设立全资子公司，增强市场竞争力。
• 估值与评级：预计2013-2015年每股收益分别为1.39元、1.94元、2.49元，对应PE分别为32.4倍、23.1倍、18.0倍，维持“买入”评级。

投资建议

• 投资逻辑：跟政策、看宏观、选公司。
• 投资机会：环境监测、智能计量仪表、食品安全和重金属检测等。
• 行业催化剂：
  • 国家环保、节能减排等政策的出台和落实；
  • 物联网技术的发展；
  • 新型城镇化建设的推进。
• 风险提示：
  • 新产品研发和市场开拓进度不达预期；
  • 竞争加剧，毛利率下降；
  • 估值回调压力。

行业前景

• 环境监测仪器：受益于环保政策和雾霾治理，市场需求将快速增长。
• 智能计量仪表：受益于新型城镇化和天然气发展，市场前景广阔。
• 脱硝在线监测：随着环保政策的推进，脱硝设备市场进入爆发期。
• 行业潜力：与发达国家相比，国内仪器仪表行业仍有10-15年的差距，发展空间巨大。

总结

仪器仪表行业在政策与市场需求的双重推动下，整体进入平稳发展期，但细分领域间发展差异显著。环境监测和智能计量仪表成为投资重点，受益于环保政策、新型城镇化建设、物联网发展等。重点上市公司如雪迪龙、华测检测和金卡股份均表现出良好的增长态势，预计未来三年仍将保持较高增速。投资应关注政策导向、技术发展和公司执行力，同时警惕行业竞争加剧和估值回调等风险。