20160905-华泰证券-建材行业2016年中报总结_需求带动拐点现_关注旺季提价预期_26页_2mb

建材行业2016年中报总结与投资策略

核心内容概览

2016年上半年，建材行业整体营收同比增长7.57%，归母净利微降0.06%。二季度营收和净利均实现回升，行业毛利率达到近年高点，三费支出下降，营运能力增强，资产负债率下降，ROE触底反弹。年初至今，建材行业跑赢沪深300，玻纤和家装建材表现尤为突出。

主要观点

• 行业整体回暖：上半年建材行业营收和净利均出现好转，尤其是玻纤、水泥、玻璃和其他建材板块。
• 盈利水平回升：行业毛利率和净利率均有提升，受益于需求回暖和供给侧改革。
• 估值提升：行业整体估值水平稳步上升，玻纤、家装建材和新型建材板块表现亮眼。
• 投资策略：重点关注水泥和玻璃旺季提价、家装建材需求回升以及水利投资带来的管材业绩拐点。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2016年上半年，行业营收1,418亿元，YOY +7.57%。
• 净利：归母净利87.65亿元，YOY -0.06%。
• 毛利率：二季度毛利率达26.72%，较去年同期提升3.88pct。
• 资产负债率：全行业资产负债率53.60%，较去年同期下降2.00pct。
• ROE：二季度ROE为2.41%，较去年同期下降0.17pct。

各子板块分析

水泥板块

• 营收与净利：2016年上半年营收798亿元，YOY +7.57%；归母净利43.05亿元，YOY -28.00%。
• 需求复苏：华东、华北地区水泥价格企稳，需求回升，价格降幅收窄。
• 投资建议：推荐海螺水泥，关注华新水泥。

玻璃板块

• 营收与净利：2016年上半年营收129亿元，YOY +23.84%；归母净利6.86亿元，YOY +432%。
• 价格提升：全国玻璃均价约59.0元/重箱，同比提升2.8元/重箱。
• 投资建议：建议关注旗滨集团。

玻纤板块

• 营收与净利：2016年上半年营收89亿元，YOY +24.93%；归母净利11.96亿元，YOY +52.82%。
• 盈利能力：毛利率和净利率分别提升2.61pct和2.46pct。
• 投资建议：推荐中国巨石，关注长海股份。

管材板块

• 营收与净利：2016年上半年营收49亿元，YOY -3.51%；归母净利3.82亿元，YOY -4.56%。
• 塑管表现：塑管业绩优于水泥管，PPR管受益地产销售。
• 投资建议：关注永高股份、龙泉股份、韩建河山。

耐火材料板块

• 营收与净利：2016年上半年营收36亿元，YOY -3.51%；归母净利1.34亿元，YOY -36.68%。
• 行业低迷：受下游制造业需求拖累，业绩仍处低位。
• 风险提示：关注制造业投资不足带来的影响。

其他建材板块

• 营收与净利：2016年上半年营收317亿元，YOY +9.99%；归母净利20.62亿元，YOY +62.79%。
• 需求提振：受益于地产销售回暖，家装建材需求强劲。
• 投资建议：推荐兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、北新建材。

投资策略

• 重点推荐：兔宝宝（家装建材）、海螺水泥（水泥）、旗滨集团（玻璃）、伟星新材（PPR管材）、东方雨虹（防水材料）、北新建材（石膏板）。
• 关注机会：水泥和玻璃旺季提价、家装建材需求回升、水利投资带来的管材业绩拐点。

风险提示

• 基建投资增速不达预期。
• 地产销售增速下降。
• 供给侧改革不达预期。

行业评级

• 评级：中性（维持）。
• 评级依据：行业涨跌幅相对沪深300指数基本持平，未来增长存在不确定性。

行业展望

• 需求趋势：预计下半年建材需求将因基建投资增加而回升，尤其是水利投资带来的PCCP管材需求。
• 市场规模：2016年PCCP管材市场需求约300亿元，前四家公司市占率合计约70%，预计业务承接达220亿元。
• 未来增长：若水利投资维持15%以上增速，至2020年PCCP管材市场第一梯队业务规模将达350亿元。

总结

建材行业在2016年上半年呈现复苏迹象，行业整体营收和净利均有所好转，尤其是玻纤和家装建材板块。随着供给侧改革推进和基建投资加码，水泥和玻璃板块有望迎来提价机会，而水利投资则可能推动管材板块业绩回暖。建议关注具备增长潜力的龙头企业及受益于行业趋势的细分领域。