20171015-广发证券-建筑材料行业_短期看三季报超预期_中期看增长逻辑_19页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

建筑材料行业近期表现稳健，短期来看，三季报超预期成为关注焦点；中期则关注行业增长逻辑。水泥和玻璃价格在“十一”前均创两年新高，推动龙头公司业绩增长。此外，其他建材产品价格波动明显，部分产品价格上涨，部分下跌，整体市场信心尚可。

主要观点

• 短期看三季报超预期：水泥和玻璃价格环比小幅上涨，全国均价在“十一”前创下两年新高，有利于行业龙头如海螺水泥、旗滨集团等业绩提升。
• 中期看增长逻辑：行业整体呈现需求平稳、供给收缩的格局，四季度水泥价格有望继续上涨，优选具备价格弹性大、估值较低的公司。
• 非周期公司表现突出：北新建材和三棵树三季报均大幅超预期，前期推荐逻辑在基本面逐步体现，中线看好其未来增长潜力。
• 新材料公司有望迎来拐点：石英股份和凯盛科技在三季度开始显现增长趋势，具备中线投资机会。
• 重点公司推荐：兔宝宝、康欣新材具备较好性价比，中材科技业绩有弹性，值得关注。

关键信息

水泥行业

• 价格表现：2017年10月9日至10月13日，全国水泥平均价格上涨0.19%；华东地区涨幅明显，部分城市如杭州上涨30元/吨；中南地区部分城市如广州上涨15元/吨。
• 库存情况：全国水泥库存环比上升0.38%，华东地区库存上升1.46%，中南地区库存下降1.25%。
• 市场动态：华北地区水泥价格上调，部分城市如唐山和保定熟料价格上涨；华东、中南、西南地区市场需求有所回升，企业出货量增加。
• 成本与供给：煤炭价格上涨，推动水泥成本上升，但由于行业库存较低，企业具备一定的提价能力。

玻璃行业

• 价格表现：全国玻璃均价上涨0.45元/重箱，上海和秦皇岛涨幅较大，分别为0.65元和0.95元/重箱。
• 库存情况：全国玻璃库存环比上升1.44%，华东、华南、华北地区库存上升，东北和西北地区库存下降。
• 市场动态：国庆节后市场交投氛围良好，企业积极提价，但下游抵触情绪上升，价格进一步上涨存在不确定性。
• 成本与产能：玻璃纯碱重油价格差在华北、华东地区环比上升，华南地区保持稳定。总产线数为360条，停产占比为25.8%。

其他建材行业

• 价格上涨产品：HDPE、PP、锆英砂、工业萘、软泡聚醚。
• 价格下跌产品：PVC、丙烯酸、纯MDI、聚合MDI、美废。
• 价格稳定产品：国产原木、氧化锆、环氧乙烷、沥青、钛白粉、进口原木。

重点公司估值

行业评级

• 行业评级：买入，认为未来12个月内股价表现将强于大盘10%以上。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体需求。
• 新投产能超预期：可能对市场供需关系造成压力。

联系方式

• 分析师：

  • 邹戈：021-60750616，zouge@gf.com.cn
  • 谢璐：021-60750630，xielu@gf.com.cn
  • 徐笔龙：021-60750611，xubilong@gf.com.cn
  • 赵勇臻：021-60750614，zhaoyongzhen@gf.com.cn

• 相关研究：

  • 建筑材料行业:32.5R复合水泥标准取消进入公示阶段（2017-09-26）
  • 建筑材料行业:环保限产继续加码,继续看好旺季水泥价格弹性（2017-09-24）
  • 建筑材料行业:旺季环保再限产,继续看好水泥股投资机会（2017-09-21）

图表索引

• 图1：全国水泥平均价格走势
• 图2：全国水泥平均库容比走势
• 图3：秦皇岛煤炭平仓价（山西优混）
• 图4：10.9-10.13全国玻璃均价
• 图5：10.9-10.13玻璃存货环比上升
• 图6：10.9-10.13华东、华南、华北玻璃纯碱重油价格差
• 图7：10.13总产能为13.74亿重箱/年
• 图8：10.13停产产能占比为25.8%
• 图9：10.13计划投产、已点火及可复产产能总计占现有有效产能的13.75%

市场热点

• 行业动态：
  • 华润水泥与广西武宣县签约年产500万吨精品骨料项目。
  • 山东省要求加大建材行业错峰生产力度，全省水泥企业采暖季全部停产。
  • 唐山市提前错峰限产时间至2017年10月12日，要求停止各类土石方作业和房屋拆迁施工。
  • 28个京津冀大气污染传输通道城市加入限产行列，限产措施更严格。
• 公司动态：
  • 濮耐股份增资洛阳索莱特材料科技有限公司。
  • 狮头股份大股东拟减持股份。
  • 大亚圣象完成限制性股票授予登记。
  • 祁连山、海螺水泥、旗滨集团等公司公布三季报数据，多数表现良好。

总结

建筑材料行业短期表现良好，三季报超预期推动市场信心；中期增长逻辑明确，行业供需结构持续优化，建议关注具备价格弹性、估值较低的公司。非周期公司如北新建材和三棵树表现亮眼，新材料公司如石英股份和凯盛科技有望迎来增长拐点。市场整体维持“买入”评级，但需警惕宏观经济下行及新投产能超预期风险。