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高利润≠高产量 - 锌周报 2022.04.12 总结

核心内容概述

本周锌市场呈现外强内弱格局，LME库存持续去化，沪伦比值维持低位。国内锌精矿供应紧张，冶炼利润高企但产量增长乏力，出口窗口开启，但国内物流受限影响现货流通。镀锌板企业开工率回升，结构件企业开工率下降，压铸锌合金企业开工率下滑，氧化锌企业开工率小幅上升。

主要观点与关键信息

1. 国内锌市场表现

• 锌价走势：沪锌主力合约周内震荡偏强，周涨幅为0.74%。
• 现货升贴水：上海对05合约贴水30-60元/吨，广东贴水40-80元/吨，天津贴水50-120元/吨，整体贴水收窄。
• 国内库存：社会库存增加0.03万吨至27.80万吨，保税区库存持平于1.4万吨。
• 产量预期：3月产量为50.13万吨，环比增长9.4%，但增量不及预期。4月产量预计为50.36万吨，同比减少0.29%。
• 冶炼利润：冶炼利润达到1808元/吨，处于高位，但受原料压力及安全事件影响，产量增长受限。

2. 进口与出口情况

• 进口利润：锌精矿进口利润为-2123元/吨，锌锭进口利润为-5149.7元/吨，国产矿仍具优势。
• 出口利润：锌锭出口至远东利润约为139.6美元/吨，吸引部分贸易商出口。

3. LME市场动态

• 伦锌走势：LME锌价周内下跌0.94%，库存下降1.43万吨至12.57万吨，显示海外需求强劲。
• 升贴水变化：LME锌0-3升水降至55.50美元/吨，远月3-15升水降至497.00美元/吨，外强内弱格局延续。

4. 行业开工率与需求

• 镀锌板企业：开工率回升至84.64%，冷轧与热卷库存下降，但下游需求仍存。
• 镀锌结构件企业：开工率环比下降至50.25%，受疫情扰动影响生产节奏。
• 压铸锌合金企业：整体开工率下滑至56.07%，华东地区受疫情影响较大，广东地区生产正常。
• 氧化锌企业：开工率回升至48.9%，原料库存恢复，成品运输逐步改善。

行业分析与展望

1. 冶炼利润与产量关系

• 尽管冶炼利润达到四年高位，但因原料紧缺及安全事件，炼厂增产能力受限，短期内难以显著提升产量。

2. 国内消费与疫情

• 国内消费复苏仍需关注疫情对华东地区的影响，非疫区基建订单好转或对锌消费形成支撑。
• 疫情导致下游接货意愿偏弱，但出口需求推动贸易商积极接货，现货流通有所改善。

3. LME库存对锌价的影响

• LME库存持续去化，对锌价形成支撑，但国内库存小幅累加，沪伦比值维持低位，短期难有明显修复。

4. 出口与进口的博弈

• 出口利润较高，吸引部分贸易商出口锌锭，但进口矿仍处于亏损状态，国产矿紧缺局面尚未缓解。

结论

整体来看，锌市场在高利润背景下呈现震荡运行态势。国内产量增长受限，库存小幅增加，而海外需求强劲、库存去化，支撑锌价。短期需关注疫情对国内消费的影响及LME库存变化，长期则需留意原料供应及冶炼厂生产节奏的调整。策略上建议关注逢低做多机会，同时留意出口窗口的持续开启对市场的影响。