高低硫基本面强弱转换，价差仍有下行空间-20220328-大越期货-33页_4mb

高低硫基本面强弱转换价差仍有下行空间总结

核心内容概述

本文主要分析了2022年3月28日高低硫燃料油市场行情，探讨了供需格局、期货市场表现及技术分析，并提出了相应的操作策略。重点指出由于地缘政治因素和成本支撑，高硫燃油基本面相对稳固，而低硫燃油基本面逐步走弱，价差仍有下行空间。

一、行情回顾

• FU主力连续合约：反映了低硫燃油的价格走势。
• LU主力连续合约：反映了高硫燃油的价格走势。
• 图表显示了两个合约在当期的市场表现，为后续分析提供了基础数据。

二、基本面分析

（一）产业链情况——成本端原油

1. 俄乌局势及西方对俄制裁：

   • 俄乌战争已进入第31天，俄罗斯称第一阶段任务完成，乌克兰表示已安全转移7661人。
   • 战争局势影响了俄罗斯原油出口，导致全球高硫燃油供应紧张。
   • 图表显示了俄罗斯原油产量、出口量及全球份额，突显其对市场的影响。

2. 原油后市走向预测：

   • 伊朗、委内瑞拉原油产量变化对市场有重要影响。
   • OPEC原油产量和美国原油产量数据表明全球供需格局仍处于动态调整中。

（二）高低硫燃油基本面格局分析

1、供给

• 俄罗斯燃料油出口受阻：

  • 全球高硫燃油供应盈余，俄罗斯燃料油产量和出口量下降，对高硫燃油市场形成压力。
  • 图表显示俄罗斯燃料油出口目的地及全球份额，强调其在国际市场的地位。

• 新加坡市场燃油供给情况：

  • 新加坡燃料油现货及裂解价差图显示市场供需关系。
  • 欧洲16国炼厂开工率及新加坡船货到港量表明市场活跃度。

• 天然气价格高位对低硫燃油供给的影响：

  • 高位天然气价格抑制了低硫燃油的生产，从而影响市场供给结构。

• 潜在的重质化趋势：

  • 高硫燃油供应可能因伊朗、委内瑞拉原油产量变化而受到影响。

2、需求

• 船用燃油需求：

  • 低硫燃油需求低迷，高硫燃油替代作用增强。
  • 新加坡抵港船只数量、总货物海运量、燃油销售及LSFO380销售数据表明市场动态。

• 发电需求：

  • 高硫燃油发电需求随季节变化增强，低硫燃油需求相对疲软。
  • 日本及沙特燃料油需求量和季节性表现图显示需求波动。

• 炼厂进料需求：

  • 高硫燃油炼厂进料需求旺盛，美国残渣燃料油和直馏燃料油进口量数据支持这一观点。

3、库存

• 新加坡燃料油库存位于5年均值附近，对价格影响作用偏弱。

三、期货市场表现及技术分析

1、高低硫价差分析

• 内盘LU-FU价差：当前价差为1300元/吨，预计仍有下行空间。
• 新加坡高低硫价差：价差同样处于高位，显示市场供需结构变化。

2、技术分析

• FU2209：价格走势图显示其近期表现及技术支撑位。
• LU2206：价格走势图反映高硫燃油的市场趋势。

四、综述及操作策略

一、供需格局

• 供给：俄罗斯出口受阻，高硫燃油供给紧张；天然气价格高位抑制低硫燃油产量。
• 需求：高硫燃油需求走强，低硫燃油需求走弱。
• 库存：新加坡库存对价格影响有限。
• 成本端：地缘政治风险持续，原油价格高位运行，对下游燃油形成成本支撑。

二、总结展望

• 行情预判：燃油价格预计跟随原油高位波动，整体偏多运行；高低硫价差（LU-FU）仍有下行空间。
• 操作策略：
  1. 单边策略：逢低做多FU2209，目标价4500元/吨，止损3700元/吨，止盈3900元/吨。
  2. 价差策略：空LU2206-FU2209价差，目标价差900元/吨，止损1450元/吨，止盈1300元/吨。

三、风险提示

• 俄乌局势缓和、美国对俄制裁解除、伊核协议达成、OPEC增产等可能对市场产生重大影响。

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