20220807-华泰期货-燃料油周报_原油端维持弱势_高低硫价差显著回落_13页_1mb

原油端维持弱势，高低硫价差显著回落总结

核心内容

近期原油市场整体表现弱势，国际油价持续下跌，WTI跌破90美元/桶，Brent跌破95美元/桶。油价下跌主要受到宏观因素和市场情绪的影响，而非原油基本面的显著恶化。沙特与阿联酋在欧佩克会议中未大幅增产，且沙特上调OSP官价贴水，对油价形成一定支撑。此外，欧洲重启燃油发电厂，天然气短缺问题对柴油消费产生支撑，进一步缓解了市场压力。

在燃料油市场，高低硫燃料油的价差格局出现边际转变。低硫燃料油市场结构转弱，内外盘现货升贴水、月差及裂解价差均从高位回落，主要由于汽柴油溢价回落和市场供应回升，以及我国低硫燃料油出口退税政策的实施，推动低硫油供应增加。而高硫燃料油市场则在旺季需求支撑下有所修复，其相对于原油和天然气的价差处于低位，经济性优势凸显，有望提振电厂端需求。

主要观点

• 原油市场：短期油价趋势不明朗，受宏观情绪和市场预期影响较大，单边投资需谨慎。
• 低硫燃料油：市场供应增加、汽柴油需求回落导致基本面边际转弱，价差从高位滑落。
• 高硫燃料油：旺季需求支撑下市场结构有所修复，但供应端压力仍存，短期内难言趋势反转。
• 价差策略：建议短期逢高空LU2209-FU2209价差，但不宜过度追空。

关键信息

市场动态

• 国际油价持续下跌，WTI和Brent均跌破关键关口。
• 沙特未大幅增产，且上调OSP官价贴水，对油价形成偏多信号。
• 欧洲重启燃油发电厂，柴油需求有所支撑。

基本面分析

• 低硫燃料油：
  • 供应紧张局面缓解，内外盘升贴水、月差和裂解价差大幅回落。
  • 汽柴油溢价回落，调和组分被分流至汽柴油端。
  • 我国第三批低硫燃料油出口退税配额下发，释放供应。
• 高硫燃料油：
  • 供应端压力有所缓和，俄罗斯对亚洲发货量回落，炼厂增产节奏放缓。
  • 旺季需求支撑明显，中东地区（如沙特）发电需求上升。
  • 相对原油与天然气价差处于低位，经济性优势明显，但整体过剩压力仍存。

价差策略

• LU-FU价差：短期可考虑逢高空LU2209-FU2209价差，但需注意风险控制。
• 单边策略：建议保持观望态度，避免单边投资。

风险提示

• 炼厂开工超预期
• FU仓单注册量大幅增加
• LU缺少仓单注册
• 航运业需求超预期
• 汽柴油市场大幅走强
• 中东、南亚发电厂燃油需求不及预期
• 脱硫塔安装进度不及预期

图表概览

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