深度报告-20210721-并购优塾-2021年7月跟踪_锂电池行业深度梳理_科达利VS震裕科技_25页_1mb

科达利VS震裕科技：锂电池精密结构件行业深度分析总结

核心内容概述

本文主要分析了科达利与震裕科技两家公司在锂电池精密结构件行业的经营状况、市场地位及未来增长潜力。锂电池精密结构件是动力电池的重要组成部分，主要用于保护电芯安全，具有防爆、抗震、防腐蚀等功能，约占电池成本的3%-7%。该行业主要由上游原材料供应商、中游结构件制造商及下游电池厂商或主机厂构成。

主要观点

• 行业增长：随着新能源汽车市场的发展，锂电池精密结构件行业呈现快速增长趋势。
• 核心驱动力：下游客户订单是行业增长的核心动力，同时产能利用率和原材料价格也是影响利润的关键因素。
• 竞争格局：宁德时代是两家公司的主要客户，其订单占比和供货份额变化对两家公司业绩产生显著影响。
• 成本结构：原材料成本占比高，约50%，而制造费用（如电力和折旧）也对毛利率产生重要影响。
• 资本支出：两家公司均重视产能扩张，科达利扩张速度更快，布局更广。

关键信息

一、公司业绩对比（2021年Q1）

二、机构一致预测（2021-2023年）

三、收入构成与客户结构

科达利

• 收入结构：锂电池结构件业务占收入比例达94.62%，是主要利润来源。
• 客户结构：主要客户为比亚迪、宁德时代、LG化学等，2020年对宁德时代的供货收入占比为38%。
• 供应份额：从2017年的102%降至2020年的36%，受宁德时代引入震裕科技作为二供影响。

震裕科技

• 收入结构：锂电池精密结构件占48%，模具占22%，电机铁芯占21%。
• 客户结构：全部销售给宁德系（宁德时代、江苏时代、时代上汽等），其中宁德时代订单占比为35.11%。
• 供应份额：从2017年的2%提升至2020年的28%，成为宁德时代的重要供应商。

四、毛利率与成本分析

• 毛利率：科达利毛利率高于震裕科技，2021年Q1分别为25.93%和23.09%。
• 成本结构：原材料成本占比超过50%，制造费用包括电力成本和折旧摊销。
• 影响因素：
  • 原材料价格波动（如铝、铜、钢材）直接影响毛利率。
  • 产能利用率提升有助于降低单位成本，提高利润。
  • 震裕科技因低价竞争和产能利用率较低，毛利率相对较低。

五、资本支出与产能扩张

• 科达利：
  • 2020年资本支出4.5亿元，占收入比重22.78%。
  • 计划在福建、德国、大连等地建设新厂，配套宁德时代、松下等客户。
  • 近期还计划在匈牙利、瑞典建设工厂，配套三星SDI和Northvolt。
• 震裕科技：
  • 2020年资本支出1.36亿元，占收入比重11.39%。
  • IPO募集资金6.29亿元，其中3.6亿元用于新能源动力锂电池精密结构件建设。

总结

• 业绩表现：震裕科技在2021年Q1净利润增长显著，而科达利收入增长较快，但净利润增速相对平稳。
• 竞争力分析：科达利凭借早期进入市场和更广泛的客户基础，具备更强的综合竞争力；震裕科技则通过聚焦宁德时代实现快速增长。
• 增长驱动力：下游订单增长和产能利用率提升是两家公司利润增长的关键。
• 未来展望：行业规模将持续扩大，但毛利率提升依赖于原材料降价和产能利用率提升。科达利在扩张速度和市场布局上更具优势，有望在行业中保持领先地位。

布局建议

• 科达利：通过多区域、多客户布局，实现稳定增长，未来扩张潜力大。
• 震裕科技：专注于宁德时代，依赖其订单增长，未来需提升产能利用率和产品附加值以增强竞争力。