20221027-东吴证券-汇川技术-300124.SZ-2022年三季报点评_业绩符合预期_龙头静待行业拐点_9页_1mb

汇川技术（300124）2022年三季报总结

核心内容

汇川技术在2022年前三季度实现了营业收入162.41亿元，同比增长21.67%；归母净利润30.85亿元，同比增长23.79%。其中，2022年第三季度营业收入58.44亿元，同比增长15.19%，环比增长4.02%；归母净利润11.1亿元，同比增长19.48%，环比增长-11.7%。公司业绩整体符合市场预期，主要得益于新能车、电梯等业务的持续增长以及战略性投入的推进。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度业绩增长稳健，Q3虽因非经常性损益影响，但扣非归母净利润仍符合预期。
• 毛利率与净利率变化：Q1-Q3毛利率为35.97%，同比下降1.52个百分点；Q3毛利率为35.24%，同比下降0.89个百分点，环比下降2.66个百分点。归母净利率为18.99%，同比上升0.33个百分点，环比下降3.39个百分点。
• 业务增长：通用自动化业务在行业整体疲软的背景下仍实现16%的同比增长，主要受益于锂电、光伏等能源类需求和EU板块资本开支增长，同时继续替代外资。新能源汽车业务保持高增长，同比增长44%，环比增长16%，传统车企贡献增量，有望对冲新势力销量下滑影响。电梯业务同比+7%，环比+58%，贝思特经营边际改善。
• 费用增长：公司加大研发、组织变革等战略投入，期间费用同比增长40.88%至33.49亿元，费用率上升1.82个百分点至20.62%。
• 现金流改善：经营活动现金流净流入21.00亿元，同比增长233.71%，显示公司运营效率提升。

关键信息

营收与利润预测

财务指标

• 市净率：9.54倍
• 每股净资产：6.93元
• 资产负债率：45.21%
• 总股本：2,646.53百万股
• 流通A股：2,295.70百万股
• 流通A股市值：151,837.90百万元
• 总市值：175,041.40百万元

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求
• 竞争加剧：在通用自动化和新能源汽车领域面临激烈竞争
• 新能源汽车销量不及预期：可能影响公司业绩增长

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业务增长稳健，行业地位稳固，未来增长潜力较大，给予2023年45倍PE估值，对应目标价95.4元。

业务板块分析

通用自动化

• Q3营收：26.85亿元，同比增长16%
• 行业情况：工控行业同比+2.4%，OEM行业同比-6.0%，环比-12.4%
• 增长因素：锂电、光伏等能源类需求增长，EU板块资本开支增加，持续替代外资
• 展望：预计全年工控板块营收增长接近25%

新能源汽车

• Q3营收：12.56亿元，同比增长44%，环比增长16%
• 客户结构：新势力客户销量有压力，但传统车企如长城、广汽贡献增量
• 产能建设：常州一期产能饱满，二期正在规划，全年收入有望翻倍至45亿元+
• 研发投入：加大新能源车、数字化、能源管理等方向投入，期待后续盈亏平衡

电梯

• Q3营收：同比+7%，环比+58%
• 行业情况：受地产调控影响，但贝思特经营边际好转
• 策略：积极拓展电梯大配套及海外客户
• 展望：全年收入和利润有望同比持平

财务费用与现金流

• 期间费用：同比增长40.88%至33.49亿元，费用率上升至20.62%
• 财务费用：同比增长477.67%至1.24亿元，因欧元贬值影响
• 研发投入：同比增长42.54%至16亿元
• 经营活动现金流：净流入21.00亿元，同比增长233.71%
• 合同负债：期末9.19亿元，同比增长111.95%
• 应收账款：期末57.20亿元，同比增长30%
• 存货：期末58.6亿元，同比增长39%

图表说明

• 图1：汇川技术2022Q3核心财务数据（亿元）
• 图2：2022Q1-3收入162.41亿元，同比增长21.67%
• 图3：2022Q1-3归母净利润30.85亿元，同比增长23.79%
• 图4：2022Q3收入58.44亿元，同比增长15.19%
• 图5：2022Q3归母净利润11.10亿元，同比增长19.48%
• 图6：2022Q1-3毛利率、净利率同比-1.52、+0.33pct
• 图7：2022Q2毛利率、净利率同比-0.89、+0.68pct
• 图8：工控行业核心公司出货跟踪（亿元）
• 图9：2022Q1-3期间费用33.49亿元，同比增长40.88%
• 图10：2022Q3期间费用率19.44%，同比+0.17pct
• 图11：2022Q3现金净流入22.81亿元，同比-835.90%
• 图12：2022Q3期末合同负债9.19亿元，较年初+111.95%
• 图13：2022Q3期末存货58.60亿元，较年初+16.46亿元
• 图14：2022Q3期末应收账款57.20亿元，较年初+13.29亿元

总结

汇川技术在2022年前三季度表现出色，业绩符合市场预期，业务增长稳定，尤其在通用自动化和新能源汽车领域表现突出。尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司通过战略性投入和市场拓展，持续推动业务增长。未来，公司有望在行业复苏和产能扩张中进一步提升业绩，维持“买入”评级。