20221027-国金证券-国茂股份-603915.SH-业绩短期承压_静待行业拐点多点开花_4页_1mb

国茂股份 (603915.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

国茂股份是一家通用减速机龙头企业，当前股价为20.44元。分析师认为，尽管公司近期业绩承压，但其在通用机械行业复苏的背景下，有望迎来业绩修复。公司积极拓展多条传动业务线，包括锂电、光伏和精密传动领域，以增强市场竞争力和业绩增长点。

主要观点

业绩表现

• 2022年三季报：前三季度实现营收20.3亿元，同比下降10.0%；归母净利润2.9亿元，同比下降15.5%。
• 季度表现：Q3营收6.9亿元，同比下降11.6%；归母净利润1.1亿元，同比下降18.8%。
• 盈利能力：公司前三季度销售毛利率26.0%，同比下降1.1个百分点；净利率14.2%，同比下降1.1个百分点。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用率4.5%，同比上升0.8个百分点。

业务布局

• 通用减速机业务：锂电业务保持较高景气，与先导智能、常州乐萌保持合作。
• 专业减速机业务：推进光伏电站跟踪支架减速机项目，已交付中信博进行性能测试。
• 精密传动业务：子公司国茂精密进入谐波机器人领域，拓展高端减速机市场。

长期发展

• 市场空间：横向布局传动业务，有望打开新的市场空间。
• 未来增长：高端减速机与精密传动业务将成为公司业绩增长的重要驱动力。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为4.82亿元、6.41亿元、8.07亿元。
• 对应PE：分别为28倍、21倍、17倍。
• 业绩修复预期：随着通用机械行业复苏，公司订单有望回升，业绩将逐步修复。

财务指标

• 总股本：6.63亿股，已上市流通A股6.54亿股，总市值135.42亿元。
• 股价波动：年内股价最高31.02元，最低13.15元。
• 财务状况：公司资产总计在2024E年预计达到7,146亿元，流动资产占比逐步上升，非流动资产占比逐步下降。
• 现金流：公司前三季度经营活动现金净流为495亿元，2023E和2024E预计分别为725亿元和893亿元，现金流状况良好。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：通用自动化复苏不及预期、原材料价格波动、新产品放量不及预期、限售股解禁。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告分析

• 买入建议：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，共31份报告给出买入建议，占比较高；
• 平均评分：1.00，对应“买入”评级；
• 市场趋势：市场平均投资建议偏向积极，显示对公司未来发展的信心。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022E为3,294亿元，2023E为4,379亿元，2024E为5,278亿元。
• 毛利率：预计2022E为27.6%，2023E为27.7%，2024E为27.8%。
• 净利润：预计2022E为482亿元，2023E为641亿元，2024E为807亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022E为495亿元，2023E为725亿元，2024E为893亿元。
• 投资活动现金净流：预计2022E为-280亿元，2023E为-233亿元，2024E为-206亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2022E为-195亿元，2023E为-199亿元，2024E为-199亿元。

资产负债表

• 资产总计：预计2022E为5,052亿元，2023E为6,066亿元，2024E为7,146亿元。
• 负债股东权益合计：预计2022E为5,052亿元，2023E为6,066亿元，2024E为7,146亿元。
• 资产负债率：预计2022E为35.76%，2023E为39.20%，2024E为39.88%。

市场平均投资建议

• 评分：1.00，对应“买入”评级；
• 市场趋势：市场平均投资建议偏向积极，显示对公司未来发展的信心。

特别声明

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