20241225-东证期货-白糖年度报告_熊市之中_震荡向下_34页_1mb

软商品研究报告：白糖年度分析与投资策略

标本声明与研究摘要

本报告由上海东证期货有限公司发布，分析24/25和25/26年全球糖市供需趋势，坚持客观公正原则。糖市总体呈熊周期，预计2025年价格呈震荡向下走势，前高后低，前低区间16-22美分/磅，国内郑糖运行区间5400-6200元/吨。

全球糖市分析

全球糖市处于熊市周期，预计24/25年从过剩转为小幅短缺，25/26年将再度过剩。分阶段来看，2025年Q1受供应预期有限，ICE期价震荡反弹风险；下半年供应过剩压力增大，期价震荡向下寻找乙醇底部支撑。巴西甘蔗产量受干旱和火灾影响，雨季后产量或逐步恢复。印度和泰国产量也将季节性波动。

国内糖市分析

24/25榨季云南、广西、内蒙古、新疆国产糖增产明显，全国总产量预计增加。郑糖全年运行区间5400-6200元/吨。现进口糖价格总体高于国内生产成本，新糖集中上市将压制价格。预计2025年进口糖量同比下降。

价格展望

预计2025年ICE原糖呈震荡向下前高后低走势，郑糖整体运行区间5400-6200元/吨。Q1存在反弹可能，运行区间19-22美分/磅；下半年预计震荡下行，寻找巴西乙醇底部支撑。

投资建议

单边策略

建议以逢高沽空为主，把握阶段性反弹做空机会。

套利策略

跨期套利：建议5-9合约做多，9-1合约做空；需警惕9月合约临近交割期的仓单流出风险。
内外套利：随着国际糖市转过剩，预计外盘下跌更快，建议择机做内外反套，买内抛外。

风险提示

需严密关注巴西燃料政策变动、印度出口政策动向以及国内糖浆进口管控风险、天气影响等。

上海东证期货有限公司
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