20180529-浙商证券-基于货物和服务贸易数据分析_背离_之谜_贸易顺差下降_但对GDP拉动上升__9页_1mb

贸易顺差下降，净出口对GDP拉动上升的“背离”分析总结

核心内容概述

本报告通过分析中国货物和服务贸易数据，探讨了贸易顺差下降与净出口对GDP贡献率和拉动上升之间的“背离”现象。报告指出，这种“背离”并非真实存在，而是由价格因素和统计口径差异所导致。

主要观点

• 贸易顺差与净出口贡献率“背离”现象：2017年货物和服务贸易顺差下降，但净出口对GDP的贡献率和拉动却明显上升，这种看似矛盾的现象实际上是由价格波动和统计口径差异造成的。
• 统计口径差异：国际收支口径的货物和服务贸易差额比海关口径更全面，且与GDP净出口统计口径一致，因此更能反映净出口对GDP的实际影响。
• 价格因素影响显著：对GDP的贡献率和拉动以不变价计算，而贸易差额以现价计算，因此价格波动会显著影响两者的变化方向。
• 服务贸易逆差放缓：服务贸易逆差主要由旅行项目贡献，人民币升值和外汇管制导致服务贸易逆差增速放缓，从而改善经常账户。
• 2018年净出口对GDP贡献将小幅下滑但仍为正：预计出口增速将下降至5%左右，进口增速温和放缓至6%左右，净出口贡献率和拉动将从2017年的9.1%和0.6%分别降至5%-6%和0.3%-0.4%。

关键信息

1. 贸易顺差与净出口贡献的“背离”分析

• 2017年货物和服务贸易顺差均较2016年下降。
• 然而，净出口对GDP的贡献率和拉动却明显上升，这并非“背离”，而是由于剔除价格因素后，贸易差额的变化方向与净出口对GDP的影响方向一致。

2. 统计口径差异

• 海关贸易差额：仅统计货物贸易，以到岸价格计算，不包括服务贸易。
• 国际收支口径贸易差额：涵盖货物和服务贸易，以离岸价格计算，更全面，且与GDP净出口统计口径一致。
• GDP净出口：由国家统计局公布，反映货物和服务净出口对GDP增长的贡献。

3. 价格因素对贸易差额和净出口贡献的影响

• 不变价GDP计算方式与现价贸易差额计算方式不同，导致两者变化方向可能不同。
• 以2015年为基期测算2016和2017年的不变价货物贸易差额，2017年较2016年有所回升，与净出口对GDP的影响方向一致。

4. 转手贸易的作用

• 转手贸易顺差扩大，对货物贸易顺差贡献增加。
• 人民币升值背景下，转手贸易差额由负转正，对货物贸易顺差起到正向作用。

5. 服务贸易逆差放缓

• 服务贸易逆差中85%由旅行项目贡献。
• 人民币升值和外汇管制导致服务贸易逆差增速放缓，从而改善经常账户。

6. 2018年净出口对GDP的影响预测

• 出口：预计以人民币计出口增速将下降至5%左右，主要受外需减弱和汇率升值滞后影响。
• 进口：进口增速预计温和放缓至6%左右，价格对进口增速的贡献下降。
• 货物贸易顺差：预计持平或略高于2017年，但上升幅度弱于2017年。
• 服务贸易逆差：预计增速继续放缓至7%左右。
• 净出口对GDP贡献：预计贡献率和拉动将从2017年的9.1%和0.6%分别降至5%-6%和0.3%-0.4%，但仍为正。

2018年预测与风险提示

风险提示

• 中美贸易摩擦超预期升级。
• 人民币汇率超预期贬值。

结论

2017年贸易顺差下降与净出口对GDP贡献上升之间的“背离”是由于价格波动和统计口径差异所致。剔除价格因素后，货物贸易顺差实际上升，服务贸易逆差增速放缓，共同推动净出口对GDP贡献率和拉动上升。2018年净出口对GDP的贡献将小幅下降但仍为正，需关注汇率变动和贸易摩擦等风险因素。