20220505-天风证券-EVA_POE行业专题研究_透过下游年报看行业_7页_247kb

报告摘要

石油石化行业专题研究：EVA/POE胶膜行业分析

核心内容

本报告聚焦EVA/POE胶膜行业，分析其在光伏产业链中的地位、经营表现及未来发展趋势，并对行业风险进行提示。

主要观点

1. 龙头企业占据主导地位

当前全球胶膜市场高度集中，福斯特、海优新材、斯威克三家头部企业市场占有率超过80%。
福斯特常年稳居行业龙头，占全球胶膜市场超过50%，2021年胶膜营收达115亿元。
海优新材和斯威克处于第二梯队，2021年胶膜营收分别为34亿元和31亿元。
福斯特在毛利率方面也具有明显优势，2021年毛利率为25%，高于海优新材（16%）、斯威克（15%）和赛伍（13%）。

2. 胶膜企业经营特点

高周转：胶膜企业整体库存天数偏低，2021年福斯特为23天，海优新材为12天，赛伍为17天，表明行业具备较强的运营效率。
毛利率波动：胶膜毛利率与EVA价格呈负相关，但下游需求是价格传导的关键因素。2021年第四季度，随着光伏装机增长，毛利率有所回升。

3. 行业发展趋势

光伏行业高速扩张：全球光伏装机容量持续增长，2021年达到170GW，同比增长31%。预计在乐观情形下，2025年全球光伏装机容量将达330GW，对应胶膜需求39.6亿平方米，年化增长率为18%。
高性能胶膜需求增长：
- 白色EVA胶膜：因其高反射率和良好的粘结性，可提升组件发电效率。尤其在半片多主栅组件中，其增效作用更显著，同时降低对背板耐紫外线的要求。
- 多层共挤POE胶膜：具备优异的水汽阻隔性能，透水率仅为同等厚度EVA薄膜的1/5，适用于高湿度环境和对水汽敏感的电池，提升组件耐候性。同时兼具EVA的加工优势，如生产效率高、成品率高。
行业格局趋于稳定：头部企业凭借规模效应、成本控制和资金实力，竞争优势明显，行业正进入加速整合阶段，优势企业市场份额有望持续扩大。

关键信息

胶膜需求预测（单位：亿平方米/万吨）：

年份	全球装机容量（GW）	容配比	组件需求量（GW）	胶膜需求（亿平）	胶膜粒子总需求（万吨）
2021	170	1.2	204	20.4	102
2022E	240	1.2	288	28.8	144
2023E	275	1.2	330	33	165
2024E	300	1.2	360	36	180
2025E	330	1.2	396	39.6	198

胶膜类型市场份额：
- 透明EVA胶膜：56.7%
- 白色EVA胶膜：17.6%
- POE胶膜与共挤型POE胶膜：25.5%

风险提示

光伏装机增速不及预期；
光伏原料价格大幅上涨，抑制下游需求；
行业竞争加剧，可能影响盈利空间。

投资评级

行业评级：强于大市（维持评级）
上次评级：强于大市

总结

EVA/POE胶膜作为光伏组件的重要封装材料，受益于光伏行业的高速扩张，市场需求持续增长。龙头企业凭借技术、规模和成本优势，占据行业主导地位，毛利率受原料价格与下游需求共同影响。随着高效组件（如单晶PERC双面电池、N型电池）的发展，白色EVA胶膜和多层共挤POE胶膜因其性能优势，未来增长潜力较大。行业正逐步向整合发展，头部企业优势将进一步扩大。然而，需警惕装机增速放缓、原料价格上涨及市场竞争加剧等风险。

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