20240430-万联证券-立高食品-300973.SZ-2023年业绩点评报告_营收持续增长_费用计提及毛利率下降拖累净利润_4页_824kb

立高食品（300973）2023年业绩点评报告：营收增长但盈利能力受挫

2024年4月30日，万联证券发布立高食品（300973）2023年业绩点评报告，主要结论如下：

业绩承压：2023年公司实现营收3499亿元，同比增长20.22%，但归母净利润亏损73亿元，同比下滑49.21%；扣非归母净利润亏损122亿元，同比下滑149.45%。第四季度单季度营收同比增长66.7%至917亿元，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降29722%和14883%，亏损显著恶化。此外，公司因终止2021年股票期权激励计划加速计提股份支付费用，总额达113亿元，剔除此项因素后归母净利润186亿元，同比降幅154.1%。

产品与渠道分析：

• 分产品：冷冻烘焙食品营收同比增长239.3%，烘焙食品原料营收增长127.1%；其中奶油产品营收同比增长276.5%。
• 分渠道：经销渠道和直销渠道分别增长43.2%和492.3%，但零售渠道下降21.82%。核心商超渠道表现稳健，创新渠道（如茶饮、新零售）收入占比约15%，增速翻倍。

成本与费用压力：2023年公司毛利率同比下降0.38个百分点至31.39%，主要由于冷冻烘焙食品毛利率下降。同时，费用端显著上升：销售费用增长36.61%，费用率同比上升16.2个百分点至135.4%；管理费用增长35.10%，费用率上升10.5个百分点至95.6%。

盈利预测与投资建议：万联证券维持“增持”评级。尽管下调盈利预测（2024-2026年归母净利润为25.2/29.1/33.8亿元，对应同比增速24.48%/15.70%/16.01%），但认为公司产能利用率恢复、原材料价格下行及股份支付费用减少将逐步改善盈利能力。当前PE依次为25/21/18倍。

主要风险：食品安全风险、冷冻烘焙率提升不及预期、消费需求下降及原材料价格波动风险。

分析师：陈雯
行证书编号：S0270519060001
（摘要部分，长度149字）