20250429-东吴证券-安徽合力-600761.SH-2025年一季报点评_归母净利润同比-20_费用计提影响利润增长_3页_449kb

安徽合力（600761）2025年一季报点评总结：
2025年第一季度，公司实现营业总收入43亿元，同比增长2%，海外市场拓展对收入增长起到关键作用。归母净利润为32亿元，同比下降20%；扣非归母净利润28亿元，同比下降14%。净利润下滑主要受非经常性收益减少影响，包括理财收益和政府补助同比减少约3000万元。

毛利率维持稳定，销售毛利率为22.3%，同比持平。但期间费用率同比上升12个百分点至13.0%，其中销售费用率（+10pct）、管理费用率（+0.5pct）、研发费用率（+0.9pct）以及财务费用率（-13pct）变动显著。费用增长主要源于海外渠道拓展、产品创新及智慧物流业务扩张，导致三费支出同比增加约12亿元。

控股股东叉车集团于4月10日起计划6个月内累计增持1~2亿元人民币（已增持334万股，约500万元），增持比例不超过公司总股本的2%，价格上限为20元/股，表明对公司长期发展的信心。

盈利预测方面，公司2025-2027年归母净利润预计为14/15/16亿元，同比增速分别为+6%/+8%/+8%。按当前市值计算，对应PE分别为10.6/9.6/9倍，维持“买入”投资评级。

财务数据预测显示：2025年营业总收入预计同比增长9.9%至182.73亿元，归母净利润增长18.5%至13.99亿元；2026年收入增速7.5%，净利润增速8.5%；2027年收入增速5.7%，净利润增速7.8%。毛利率预计从23.46%逐步提升至23.46%，费用率逐步下降至13.0%。

关键财务指标：2025年每股收益（EPS）预计为1.57元，对应P/E为10.6倍；每股净资产为12.54元，市净率（P/B）降至12.6倍；ROE（摊薄）为12.52%。

风险提示包括地缘政治冲突、原材料价格上涨、竞争格局恶化等。公司当前估值处于合理区间，但需关注费用控制及海外市场不确定性对盈利的影响。