20210331-华创证券-中国交建-601800.SH-2020年报点评_营收实现两位数增长_费用和减值损失等拖累业绩_5页_760kb

中国交建2020年报总结

核心内容

中国交建（601800）2020年年报显示，公司在营收和新签订单方面均实现增长，但净利润出现下滑。全年实现营收6275.86亿元，同比增长12.99%；新签订单达10667.99亿元，同比增长10.59%。尽管如此，归母净利润为162.06亿元，同比减少19.02%，主要受费用、减值损失及投资收益等因素影响。

主要观点

• 营收增长：公司全年营收实现两位数增长，主要得益于境内公路项目和城市建设项目收入的增加。
• 季度表现：Q1营收同比减少6.65%，但Q2开始回升，Q3和Q4增速分别为21.48%和20.96%。Q3业绩增速由负转正，但全年归母净利仍大幅下降。
• 新签订单：全年新签订单增长10.59%，其中基建建设订单增长11.62%，港口、市政与环保建设订单增速显著，分别为33.58%和21.01%。海外订单同比增长33.35%，占比提升至19%。
• 毛利率提升：综合毛利率为13.02%，同比上升0.24个百分点，但净利率下降至3.08%，同比下降0.83个百分点。
• 费用结构变化：期间费用率为7.87%，同比上升0.41个百分点，其中销售费用下降，管理费用减少，财务费用增加。
• 现金流改善：经营性现金流净额同比多流入84.68亿元至138.51亿元，显示公司运营效率有所提升。

关键信息

财务数据概览

分业务表现

• 基建建设：营收5598.75亿元，同比增长14.07%。
• 基建设计：营收399.96亿元，同比增长5.40%。
• 疏浚业务：营收382.40亿元，同比增长11.00%。

分区域表现

• 境内营收：5284.62亿元，同比增长15.06%。
• 境外营收：991.25亿元，同比增长3.09%。

财务指标变化

• 毛利率：13.02%，同比上升0.24pp。
• 净利率：3.08%，同比下降0.83pp。
• 资产负债率：75.4%，保持较高水平。
• 流动比率：1.0，显示短期偿债能力。
• 速动比率：0.9，略低于流动比率。
• 经营性现金流净额：138.51亿元，同比增加84.68亿元。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.12元、1.26元、1.42元。
• 估值：参考公司历史估值水平，给予2021年9倍PE，目标价10.08元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括基建投资不及预期、地产调控超预期、海外业务拓展不及预期等。

财务比率分析

团队介绍

• 组长、首席分析师：王彬鹏，上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验。
• 研究员：王卓星，南京大学金融学硕士。
• 助理研究员：郭亚新，南开大学产业经济学硕士。

联系信息

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲等。
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音等。
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅等。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳。

投资评级体系

• 公司评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）。
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告内容反映了个人对该证券的看法和判断。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体证券买卖的出价或询价，亦不构成投资建议。

总结

中国交建在2020年实现了营收的稳步增长，但净利润受到多种因素的影响而下滑。公司新签订单增长显著，尤其在港口和市政建设领域表现突出，海外业务亦有明显提升。尽管净利率下降，但毛利率上升，且经营性现金流改善，显示出公司运营效率的提升。分析师维持“推荐”评级，目标价为10.08元，认为公司未来成长潜力较大。