20210929-西部证券-晨会纪要_6页_297kb

晨会纪要总结

核心结论

• 宏观层面：人民银行货币政策框架研究指出，超额准备金率（超储率）作为流动性观测指标的重要性正在下降。市场利率，尤其是DR007，成为判断流动性松紧程度的关键指标。
• 政策导向：防止“运动式减碳”背景下，限电限产政策可能在四季度出现纠偏，但冬季用电高峰可能导致政策再度收紧。
• 公司研究：
  • 振华股份（603067.SH）：作为全球铬盐龙头，公司通过整合民丰化工，形成以铬盐为核心、延伸至维生素K3、超细氢氧化铝等产品的综合化学制造平台，未来业绩有望稳步增长。
  • 中科创达：在智能汽车产业中具备核心竞争力，提供一站式解决方案，预计2021-2023年归母净利润分别为6.74亿元、8.97亿元、11.72亿元，维持“买入”评级。

主要观点

宏观分析

1. 超储率下降原因：

   • 货币发行机制变化：2014年后，银行获取准备金需支付成本，导致超储需求减少。
   • 货币政策操作优化：双平均法考核、常备借贷便利工具、自动质押融资工具和高频公开市场操作，提升了银行流动性缓冲能力，降低了预防性超储需求。

2. 能耗双控政策影响：

   • 限电限产是应对能耗压力的临时性措施，受出口高景气和煤炭供应紧张双重驱动。
   • 随着出口增速放缓及政策纠偏，10-11月限电限产可能边际缓和，但冬季用电高峰可能再次加码。

公司研究

振华股份（603067.SH）

• 行业地位：全球铬盐行业龙头，市占率提升至50%。
• 技术优势：掌握无钙焙烧工艺，具备铬盐延伸产品及固废资源化利用能力。
• 成长逻辑：
  • 下游需求多样化，如表面处理、涂料、人造革等。
  • 新能源汽车带动电工钢需求，进一步提升铬盐产品需求。
  • 收购民丰化工后，整合效应逐步显现，有望提升ROE。
• 财务预测：预计2021-2023年归母净利润分别为3.31亿元、4.23亿元、5.22亿元，对应EPS分别为0.65、0.83、1.03。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价16.60元/股。

中科创达

• 产业链角色：作为第三方软件服务商，提供智能汽车操作系统及全生命周期解决方案。
• 核心竞争力：
  • 对产业链上下游生态的连接能力。
  • 对软硬件技术的理解与平台化实力。
• 成长动力：
  • 智能软件业务受益于5G手机升级浪潮。
  • 智能汽车业务在智能座舱和自动驾驶领域持续扩张。
  • 智能物联业务覆盖机器人、智能相机、AR/VR等多领域，增长潜力大。
• 财务预测：预计2021-2023年归母净利润分别为6.74亿元、8.97亿元、11.72亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好其长期成长性。

关键信息

市场表现

• 国内市场：

  • 上证指数：3602.22，+0.54%
  • 深证成指：14313.82，-0.21%
  • 沪深300：4883.83，+0.13%
  • 上证180：10054.57，+0.28%
  • 中小板指：9378.59，-0.72%
  • 创业板指：3211.45，-0.62%

• 海外市场：

  • 道琼斯：33745.40，-0.16%
  • 标普500：4127.99，-0.02%
  • 纳斯达克：13850.00，-0.36%

风险提示

• 宏观层面：

  • 人民银行货币政策框架理解不足；
  • 货币政策变化超预期；
  • 出口增速超预期；
  • 政策变化超预期。

• 公司层面：

  • 振华股份：整合风险、环保风险、原材料供应风险、新冠疫情风险；
  • 中科创达：下游物联网市场不确定性、智能网联汽车出货量不及预期。

联系方式

• 联系人：

  • 张静静：13716190679，zhangjingjing@research.xbmail.com.cn
  • 宋进朝：15701005636，songjinchao@research.xbmail.com.cn
  • 李华丰：18516181967，lihuafeng@research.xbmail.com.cn
  • 杨晖：13717871708，yanghui@research.xbmail.com.cn
  • 邢开允：13072123839，xingkaiyun@research.xbmail.com.cn

• 公司地址：

  • 上海市浦东新区耀体路276号12层
  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
  • 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C

• 联系电话：021-38584209

免责声明

• 本报告仅供西部证券机构客户使用，未经许可不得用于其他用途。
• 报告内容基于公开信息，不代表对信息真实性的保证。
• 报告观点、结论和建议可能随时间变化，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估风险，必要时咨询专业顾问。
• 本报告版权为西部证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制、发表、引用或分发。