> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联想集团（00992.HK）总结 ## 核心内容 联想集团在2025/2026财年实现了显著的收入和利润增长，主要得益于AI相关业务的快速发展及IDG和ISG业务的强劲表现。公司整体展现出良好的增长势头和盈利能力，未来发展前景被看好。 ## 主要观点 ### 收入与利润增长 - **2026财年收入**：831亿美元，同比增长20%。 - **2026财年经调整净利**：20亿美元，同比增长42%。 - **2026财年AI相关收入**：同比增长105%，占总收入的33%。 - **2026财年第四季度收入**：216亿美元，同比增长27%。 - **2026财年第四季度经调整净利**：5.59亿美元，同比增长101%。 - **AI相关收入占比**：第四季度达38%，显示AI业务对整体收入贡献显著。 ### IDG业务表现 - **IDG业务收入**：589亿美元，同比增长17%。 - **PC市占率**：24.4%，同比提升1.3个百分点。 - **高端PC占比**：50%，显示公司在高端市场有较强竞争力。 - **手机业务**：收入创收购以来新高，高端手机出货量占比19%。 - **摩托罗拉折叠屏手机**：在该领域排名第一，显示其在高端手机市场的领先地位。 ### ISG业务表现 - **ISG业务收入**：192亿美元，同比增长32%。 - **经营利润**：7300万美元，实现由亏转盈。 - **AI服务器收入**：全年实现高双位数增长，年末订单储备达210亿美元。 - **英伟达GB300 NVL72平台**：已在本财季全面出货。 - **基于Rubin架构的平台**：预计在2026年H2出货，进一步提升AI服务器业务竞争力。 - **企业级存储**：2026年4月收购Infinidat，扩展高端存储方案，服务金融、医疗、电信等行业。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **未来三年营收预测**：2026/27FY为949亿美元（+14.2%），2027/28FY为1064亿美元（+12.2%），2028/29FY为1152亿美元（+8.2%）。 - **non-IFRS归母净利润预测**：2026/27FY为25.46亿美元（+24.3%），2027/28FY为31.76亿美元（+24.7%），2028/29FY为36.93亿美元（+16.3%）。 - **合理市值**：3733亿港元，对应目标价30.1港元/股，维持“买入”评级。 ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026A | 2027E | 2028E | 2029E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万美元） | 69,077 | 83,075 | 94,895 | 106,446 | 115,174 | | 非香港财务报告准则归母净利润（百万美元） | 1,441 | 2,049 | 2,546 | 3,176 | 3,693 | | 每股收益（美元） | 0.11 | 0.15 | 0.21 | 0.26 | 0.30 | | 经调整P/E | 20.0 | 14.1 | 11.3 | 9.1 | 7.8 | | P/B | 4.7 | 3.8 | 3.1 | 2.5 | 2.9 | | P/S | 0.4 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | ### 风险提示 - 全球宏观经济增长不及预期。 - 全球PC市场销量不及预期。 - AIPC渗透率或盈利性不及预期。 - 服务器行业增长不及预期。 - 公司服务器市场份额提升不及预期。 - 上游原材料供应和涨价风险。 - 新业务发展不及预期。 - 汇率波动风险。 - 测算假设不确定性风险。 - 关税风险。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 海外 | | 前次评级 | 买入 | | 05月28日收盘价（港元） | 19.68 | | 总市值（百万港元） | 244,123.70 | | 总股本（百万股） | 12,404.66 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 151.49 | ## 股价走势 - **2025-05**：-10% - **2025-09**：38% - **2026-01**：-10% - **2026-05**：110% ## 相关研究 1. 《联想集团（00992.HK）：PC市占率进一步提升，AI收入占三成》 2026-02-15 2. 《联想集团（00992.HK）：业绩超预期，持续推动AI战略》2025-08-18 3. 《联想集团（00992.HK）：AI PC拉动均价提升，ISG再创新高》 2024-11-21