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联想集团（00992.HK）总结

核心内容

联想集团在2025/2026财年实现了显著的收入和利润增长，主要得益于AI相关业务的快速发展及IDG和ISG业务的强劲表现。公司整体展现出良好的增长势头和盈利能力，未来发展前景被看好。

主要观点

收入与利润增长

• 2026财年收入：831亿美元，同比增长20%。
• 2026财年经调整净利：20亿美元，同比增长42%。
• 2026财年AI相关收入：同比增长105%，占总收入的33%。
• 2026财年第四季度收入：216亿美元，同比增长27%。
• 2026财年第四季度经调整净利：5.59亿美元，同比增长101%。
• AI相关收入占比：第四季度达38%，显示AI业务对整体收入贡献显著。

IDG业务表现

• IDG业务收入：589亿美元，同比增长17%。
• PC市占率：24.4%，同比提升1.3个百分点。
• 高端PC占比：50%，显示公司在高端市场有较强竞争力。
• 手机业务：收入创收购以来新高，高端手机出货量占比19%。
• 摩托罗拉折叠屏手机：在该领域排名第一，显示其在高端手机市场的领先地位。

ISG业务表现

• ISG业务收入：192亿美元，同比增长32%。
• 经营利润：7300万美元，实现由亏转盈。
• AI服务器收入：全年实现高双位数增长，年末订单储备达210亿美元。
• 英伟达GB300 NVL72平台：已在本财季全面出货。
• 基于Rubin架构的平台：预计在2026年H2出货，进一步提升AI服务器业务竞争力。
• 企业级存储：2026年4月收购Infinidat，扩展高端存储方案，服务金融、医疗、电信等行业。

关键信息

投资建议

• 未来三年营收预测：2026/27FY为949亿美元（+14.2%），2027/28FY为1064亿美元（+12.2%），2028/29FY为1152亿美元（+8.2%）。
• non-IFRS归母净利润预测：2026/27FY为25.46亿美元（+24.3%），2027/28FY为31.76亿美元（+24.7%），2028/29FY为36.93亿美元（+16.3%）。
• 合理市值：3733亿港元，对应目标价30.1港元/股，维持“买入”评级。

财务指标

风险提示

• 全球宏观经济增长不及预期。
• 全球PC市场销量不及预期。
• AIPC渗透率或盈利性不及预期。
• 服务器行业增长不及预期。
• 公司服务器市场份额提升不及预期。
• 上游原材料供应和涨价风险。
• 新业务发展不及预期。
• 汇率波动风险。
• 测算假设不确定性风险。
• 关税风险。

股票信息

股价走势

• 2025-05：-10%
• 2025-09：38%
• 2026-01：-10%
• 2026-05：110%

相关研究

1. 《联想集团（00992.HK）：PC市占率进一步提升，AI收入占三成》 2026-02-15
2. 《联想集团（00992.HK）：业绩超预期，持续推动AI战略》2025-08-18
3. 《联想集团（00992.HK）：AI PC拉动均价提升，ISG再创新高》 2024-11-21