20180501-西南证券-宏观固收周报_经济弱平稳_新资管元年开启_28页_3mb

宏观固收周报总结

核心内容概览

2018年5月1日发布的西南证券宏观固收周报，主要分析了当前经济运行态势、政策动态、债券市场变化及其它资本市场情况。报告指出，经济处于弱平稳状态，企业景气度基本持平，但外需不稳定性上升。同时，资管新规正式落地，进入实质性执行期，对债市资金供给和信用债市场产生显著影响。此外，人民币汇率小幅贬值，中美利差缩小，股市和期货市场有所回升，但需关注信用债市场风险。

主要观点

1. 经济弱平稳，外需不确定性增加

• 企业景气度保持弱势平稳，供需两弱，经济下行压力加大。
• 3月制造业PMI为51.4%，建筑业PMI为60.6%，服务业PMI为53.8%，显示经济整体仍处于弱平稳区间。
• 外贸景气指标明显回落，出口订单指数下降，预示出口增速将继续放缓。
• 在政策层面，政治局会议强调扩大内需，但更多是结构调整，而非刺激总需求。

2. 资管新规执行，对债市影响显著

• 资管新规正式发布，过渡期延长至2020年底，对存量业务的处理将带来资金回撤和回表。
• 资管产品进入净值计价阶段，导致债市资金供给不稳定性上升，利率可能出现波动。
• 信用债市场面临压力，信用利差扩大，低等级民营企业信用债违约风险需重点关注。

3. 债券市场震荡，流动性趋紧

• 央行本周回收流动性，短端利率有所抬升。
• 利率债收益率普遍回升，避险情绪有所缓和。
• 信用债净融资减少，期限利差收窄，行业和区域间信用利差出现分化。
• 债券市场整体维持震荡格局，基本面未出现明显走弱。

关键信息

4.1 流动性

• 央行本周通过公开市场操作回收2700亿元流动性。
• 本周DR007下降1个bps至3.03%，R007上升20个bps至4.8%。
• 3个月AAA级同业存单收益率上升22个bps至3.9%。

4.2 利率债

• 10年期国债收益率上升12.7个bps至3.7%。
• 10年期国开债收益率上升6.6个bps至4.44%。
• 国债期限利差上升11.7个bps至68.3bps。

4.3 利率衍生品

• 国债期货小幅上涨，5年期国债期货上升0.23元至7.73元，10年期国债期货上升0.5元至94.6元。
• 利率互换回升，5年期FR007利率互换上升0.07个百分点至3.63%，1年期3MSHIBOR利率互换上升6个bps至4.18%。
• 市场对未来预期谨慎，VIX指数小幅下降至15.41。

4.4 信用债

• 企业债收益率普遍下行，但不同评级企业债期限利差收窄。
• 城投债信用利差缩小，但产业债信用利差出现分化。
• 低等级信用债面临较大冲击，需重点关注民营企业信用风险。

4.5 债券市场净融资

• 国债净融资580.3亿元，地方债净融资66亿元，信用债净融资2437.3亿元。
• 同业存单净偿还1981.6亿元，显示市场流动性趋紧。

其他资本市场跟踪

5.1 汇率

• 人民币兑美元即期汇率贬值541bps至6.3439，中间价贬值496bps至6.3393。
• 中美2年期国债利差缩小1bp至61.38bps。

5.2 股票市场

• 上证综指上涨0.3%至3082，创业板指数上涨1.3%至1806。
• 投资者意愿提升，新增投资者数量为26.37万人。

5.3 期货市场

• 国内期货指数普遍上升，螺纹钢指数上涨3.9%至768点。
• 避险情绪缓和，VIX指数下降至15.41。

5.4 实体经济利率

• 实体经济融资利率有所下降，6个月票据转贴利率下降5bps至3.95%。
• 温州民间融资综合利率上升1.7%至15.74%，P2P网贷利率下降3bps至9.18%。

重点数据

表1：PMI指数

• 制造业PMI：3月为51.4%，出口订单指数为50.7%，现有订货指数为46.2%。
• 建筑业PMI：3月为60.6%，服务业PMI：3月为53.8%。
• 综合PMI产出指数：3月为54.1%。

表2：国内股票市场主要指数涨跌

• 上证综指：3082，最近一周上涨0.3%。
• 沪深300指数：3757，最近一周下跌0.1%。
• 创业板指数：1806，最近一周上涨1.3%。

总结

综上所述，2018年5月1日的宏观固收周报指出，经济处于弱平稳状态，外需不确定性增加，而资管新规的实施将对债市资金供给和信用债市场带来冲击。尽管利率债收益率普遍回升，但信用债市场面临分化压力，需警惕低等级信用债违约风险。同时，人民币汇率小幅贬值，中美利差缩小，股票市场和期货市场有所回升，但整体市场仍需关注政策调整和经济基本面变化带来的影响。