20210827-国盛证券-歌尔股份-002241.SZ-三季度预告超预期_引领现实与虚幻交互的新机遇_7页_744kb

歌尔股份（002241.SZ）总结

核心内容

歌尔股份在2021年半年报中表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现显著增长。公司积极布局智能硬件领域，特别是VR虚拟现实产品，成为主要增长动力。同时，公司持续加大研发投入，提升产品竞争力，巩固市场地位。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年，公司实现营业收入302.88亿元，同比增长94.49%；归母净利润17.31亿元，同比增长121.71%；经营活动现金流量净额净流入39.8亿元，同比增长343.40%。
• 智能硬件驱动增长：智能硬件业务收入达112亿元，同比增长211%，成为公司增长的主要引擎，预计2021年智能硬件利润占比将接近1/3。
• VR市场表现强劲：Oculus Quest 2在2021年2月至7月期间连续6个月蝉联VR头显市场占有率第一，7月市占率提升至32.56%，显示公司VR生态布局成效显著。
• 研发投入持续增加：2021年上半年研发投入为15.7亿元，占营收比重5.18%，主要应用于VR、TWS耳机、智能音箱、游戏机及配件等领域。
• 盈利预测乐观：预计2021E、2022E、2023E营业收入分别为767.98亿元、998.37亿元、1247.97亿元，同比增长分别为33.0%、30.0%、25.0%；归母净利润分别为44.19亿元、60.05亿元、76.69亿元，同比增长分别为55.1%、35.9%、27.7%。
• 估值合理，维持“买入”评级：公司当前股价对应的PE分别为32.9倍、24.2倍、18.9倍，估值水平逐步下降，投资建议维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021H1为302.88亿元，同比增长94.49%；预计2021E为767.98亿元，同比增长33.0%。
• 归母净利润：2021H1为17.31亿元，同比增长121.71%；预计2021E为44.19亿元，同比增长55.1%。
• 毛利率：2021H1为15.8%，较2020年提升1.59pt。
• 净利率：2021H1为5.8%，同比增长0.75pt。
• ROE：2021H1为18.5%，较2020年提升4.0pt。
• PE：2021E为32.9倍，预计2022E为24.2倍，2023E为18.9倍。
• P/B：2021E为6.2倍，预计2022E为5.0倍，2023E为4.0倍。

营收结构

• 精密零组件：约61亿元，同比增长22%。
• 智能声学整机：约125亿元，同比增长92%。
• 智能硬件：约112亿元，同比增长211%。
• 其他业务：约1.77%。

业务增长点

• VR虚拟现实：成为公司最主要的增长点之一。
• TWS耳机：作为主要供应商，市场份额持续提升。
• MEMS麦克风：受益于可穿戴设备需求增长，带来新的利润增量。
• 游戏机代工：新产品带来新的利润增长机会。

风险提示

• 下游需求不及预期：若VR/AR市场增长不及预期，可能对公司业绩造成影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• PE估值：当前股价对应PE为32.9倍，未来有望进一步下降，投资价值凸显。

结论

歌尔股份凭借在智能硬件领域的持续创新和布局，实现了业绩的快速增长。公司通过自主研发和技术引进，不断提升产品竞争力和市场地位，预计未来几年将保持稳定增长。当前估值合理，具备良好的投资前景。