20210117-安信证券-交通运输行业周报_快递行业全年增速31_民航力争2021年减亏增盈_18页_2mb

报告摘要

快递与交通运输行业2021年1月17日分析总结

核心内容概述

2020年快递行业表现强劲，全年业务量增长31.2%，收入增长17.3%，单价下降10.6%。行业需求持续旺盛，竞争激烈，供给端出清加速。顺丰控股、中通快递、韵达股份等企业表现突出，顺丰在医药冷链配送、国际航线服务方面布局领先，韵达与苏宁物流合作拓展电商业务，德邦股份基本面持续改善。航空行业在疫情后复苏进程缓慢，12月客座率下降，但春秋航空表现优于行业，国际航线有望受益于疫苗推广而恢复。深圳机场货运增长显著，与海南自贸港形成联动。公路铁路方面，春运客流预期下调，疫情反复对短期业务造成压力。

主要观点

快递行业

行业增长：2020年快递行业业务量达833.6亿件，同比增长31.2%；收入达8795.4亿元，同比增长17.3%。行业整体处于增量阶段，需求增长确定性强。
企业动态：
- 顺丰控股：与22家疫苗企业达成合作，具备领先的服务质量和运营经验，有望在新冠疫苗接种中受益。预计2020-2022年净利润分别为75.7、96.8、131.6亿元，PE分别为47x/37x/27x，维持“买入-A”评级。
- 中通快递：电商快递龙头，市场份额保持行业第一，经营优势显著。
- 韵达股份：件量增速领先，估值回调后具备长线布局机会。
- 德邦股份：基本面持续改善，业绩改善确定性较强。
行业趋势：行业集中度提升，供给端向头部企业集中，价格竞争加剧，但整体可控。

航空行业

行业复苏：2021年民航力争恢复至疫情前九成水平，重点在国际航线恢复和国内疫情控制。
企业表现：
- 春秋航空：客座率持续领先，成本控制能力强，受益于低成本模式。
- 中国国航：高品质航线，受益于公务出行回升。
- 南方航空、东方航空：国内线占比高，业绩弹性大。
- 海南自贸港：免税品物流依赖航空货运，深圳机场与海南形成联动。
行业展望：短期受疫情和就地过年影响，需求恢复缓慢；中长期看，疫苗推广将推动航空需求复苏，板块估值处于历史底部。

机场行业

深圳机场：全年货邮吞吐量增长9.0%，成为国内货运增长最快机场之一，与海南自贸港形成合作。
行业趋势：短期航空业务受疫情影响下滑，但国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。长期看，免税行业增长空间巨大，上市机场有望持续受益。

公路铁路

春运影响：2021年春运客流下调至2.96亿人次，铁路部门调整车票预售期，疫情反复对一季度客运恢复造成影响。

关键信息

快递行业：
- 2020年快递业务量833.6亿件，同比增长31.2%。
- 快递单价下降至10.55元，同比下降10.6%。
- 顺丰医药冷链服务覆盖全国60%以上的CDC，计划新增80辆冷藏车。
- 韵达与苏宁物流合作，拓展电商业务。
- 2021年快递行业供给端变革加速，重点推荐顺丰、中通、韵达等企业。
航空行业：
- 2020年12月三大航客座率68.8%，同比下降11.45%。
- 春秋航空客座率79.32%，持续领跑行业。
- 2021年全国民航力争恢复至疫情前九成水平，关注疫苗推广对需求的提振作用。
- 估值处于历史底部，板块具备顺周期轮涨潜力。
机场行业：
- 深圳机场全年货邮吞吐量139.9万吨，同比增长9.0%，增速居全国百万吨级机场之首。
- 与海南自贸港合作，推动免税品物流发展，有望受益免税红利。
投资建议：
- 快递行业：继续看好顺丰控股、中通快递、韵达股份，短期关注德邦股份。
- 航空行业：重点推荐春秋航空，关注中国国航、南方航空、东方航空及支线航空华夏航空。
- 机场行业：重点推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。

风险提示

宏观经济下滑风险：可能对交运整体需求造成较大影响。
快递价格竞争风险：价格战可能超出市场预期，侵蚀上市公司利润。
油价与人力成本上升风险：运输和人工成本是主要成本项，可能面临上升压力。

本周投资策略

快递：继续看好顺丰控股、中通快递、韵达股份，关注德邦股份业绩改善。
航空与机场：受益于疫苗推广和经济复苏，关注顺周期轮涨机会。
重点推荐股票：顺丰控股、韵达股份、春秋航空、上海机场、德邦股份。

估值与行业表现

快递行业：顺丰控股品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善。
航空行业：当前估值处于历史底部，板块具备复苏潜力。
机场行业：免税行业增长空间巨大，上市机场有望持续受益。

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。