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五矿期货铜周报总结

核心内容概述

本周铜价短期偏稳运行，预计本周沪铜主力价格运行区间为63800-66000元/吨。整体市场表现出供需双弱的态势，同时受到宏观经济环境和美元指数变化的影响，铜价存在一定的压力。

主要观点与关键信息

1. 周度评估及策略推荐

• 供应：铜精矿加工费延续上涨，达到88美元/吨，但硫酸价格下跌，导致冶炼收入环比下滑；冷料供应边际收紧，粗铜加工费回落。
• 库存：三大交易所库存增加2.2万吨，其中上期所库存减少1.6万吨至7.0万吨，LME库存增加0.1万吨至9.1万吨，COMEX库存微增至3.4万吨；上海保税区库存增加0.35万吨。
• 进出口：国内现货进口处于盈亏平衡附近，洋山铜溢价回落；10月我国净进口精炼铜25.6万吨，环比减少9.4万吨，同比减少1.5万吨。
• 需求：11月铜下游开工率存在回升预期，上周国内精铜制杆开工率回升，价格回落带动下游买盘积极性提升，成交改善；精废价差维持偏低水平，废铜替代减少。

2. 基本面评估

• 估值：国内基差走强，精废价差维持偏低水平，全球显性库存下降，铜估值偏多。
• 驱动：全球制造业PMI走弱和铜精矿加工费上涨驱动偏空，美元指数下跌对铜价驱动偏多。
• 多空评分：多空评分分别为+1、+1、+1、-1、+1、-1，整体偏向多头。
• 简评：海外经济走弱造成通胀预期偏弱，铜价上方存在压力；国内央行降准，流动性预期偏宽松，但疫情导致现实需求减弱，铜供需双弱。

交易策略建议

• 单边策略：逢高抛空（68000以上），盈亏比3:1，推荐周期3-6个月，核心驱动逻辑为供需边际转宽松和海外经济下行风险。
• 推荐等级：★★☆☆☆（中等推荐）
• 首次提出时间：2011.11.12

产业链图示

• 图示显示了铜市场结构及供需分布，但未提供具体分析。

供给端分析

• 电解铜产量：10月国内精炼铜产量低于预期，环比小幅下滑，但11月产量预期环比微增；国统局数据显示10月产量环比微增，同比增速提高。
• 铜精矿进口：10月铜精矿进口量环比下降，同比增速降低；进口来源中，刚果（金）、哈萨克斯坦、日本和澳大利亚占比提升，智利和俄罗斯占比下降。
• 未锻造铜及铜材进口：10月未锻造铜及铜材进口量环比明显减少，同比转为小幅下降。
• 阳极铜进口：10月阳极铜进口量延续增长，环比微降。
• 精炼铜净进口：10月净进口25.6万吨，环比减少9.4万吨，同比减少1.5万吨。

需求端分析

• 下游行业产量：10月多数行业产量增速下滑，但发电设备、汽车、交流电动机、彩电产量正增长；冷柜、家用冰箱和空调产量同比下跌。1-10月累计产量增长的是发电设备、汽车、交流电动机、彩电、空调和家用洗衣机，累计产量下跌的是冷柜、家用冰箱。
• 房地产数据：10月地产新开工、竣工和销售面积降幅略微收窄，施工面积同比降幅扩大，国房景气指数延续下行。
• 下游企业开工率：
  • 精铜制杆企业开工率和废铜制杆开工率环比均下滑，预计11月开工率小幅回升。
  • 漆包线和电线电缆开工率环比下滑，预计11月漆包线开工率回升，线缆开工率下滑。
  • 铜管开工率下滑，铜板带箔开工率环比提升，预计11月铜管开工率回升，铜板带箔开工率下滑。
• 精废价差：上周国内精废价差微扩，周五报1008元/吨，废铜替代优势变化不大。

资金端分析

• 沪铜持仓：沪铜主力期货持仓与铜价走势相关，但未提供具体数据。
• 外盘基金持仓：
  • 截至11月15日，CFTC基金持仓由净空转为净多，净多比例为5.3%。
  • LME投资基金多头持仓占比降低（截至11月18日）。

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