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铝：突破不成警惕价格回落

核心内容概览

本报告主要分析了2022年11月铝市场的供需、成本、产业、库存及进口盈亏等方面的情况，并对铝价走势及投资策略进行了展望。

主要观点

1. 市场价格

• 沪铝三月：11月18日为18950元/吨，11月25日为18850元/吨，下跌100元/吨。
• 伦铝三月：11月18日为2415美元/吨，11月25日为2365美元/吨，下跌50美元/吨。
• 现货价格：
  • 南海现货：11月18日为19310元/吨，11月25日为19100元/吨，下跌210元/吨。
  • 长江现货：11月18日为19240元/吨，11月25日为19020元/吨，下跌220元/吨。
• 沪伦比值：11月18日与25日均为7.92，未发生变化。
• 现货升贴水：
  • LME0-3：从-24.49美元/吨降至-32.95美元/吨，下跌8.46美元/吨。
  • 上海升贴水：保持70元/吨不变。

2. 供需平衡

• 2022年10月：
  • 产量：341.3万吨，同比增长7.8%。
  • 氧化铝产量：667.6万吨，同比增长10.3%。
  • 消费量：348.6万吨，同比增长11.8%。
  • 供需平衡：-0.6万吨，即供给略大于需求。
• 库存变化：
  • 铝锭社会库存：从54.7万吨降至51.8万吨，减少2.9万吨。
  • 铝棒社会库存：从6.6万吨增至6.75万吨，增加0.15万吨。
  • LME库存：从53018吨降至37403吨，减少15615吨。

3. 成本分析

• 电解铝综合生产成本：全国加权平均为18666元/吨。
• 主要成本构成：
  • 氧化铝：1.93吨/铝，单价2775元/吨，金额5356元/吨。
  • 阳极炭块：0.48吨/铝，单价8940元/吨，金额4291元/吨。
  • 氟化铝：0.02吨/铝，单价10200元/吨，金额194元/吨。
  • 冰晶石：0.01吨/铝，单价7500元/吨，金额75元/吨。
  • 电力成本：0.5度/吨，单价13500元/度，金额6750元/吨。
  • 其他经营成本：2000元/吨。

4. 产业分析

• 氧化铝：
  • 价格基本稳定，北方市场报价2730-2830元/吨，南方市场报价2620-2750元/吨。
  • 山西报价2750-2790元/吨，河南报价2860-2880元/吨，山东报价2650-2740元/吨，广西报价2620-2710元/吨，贵州报价2650-2770元/吨。
  • FOB澳洲报价为311美元/吨。
• 预焙阳极：
  • 价格持稳，山东某大厂11月上调至7200元/吨。
  • 各地区价格：山东7200-7500元/吨，河南7165-7475元/吨，西北7240-7340元/吨，内蒙7140-7400元/吨。
• 电解铝：
  • 受国内疫情及运输受阻影响，基本面保持平稳。
  • 国内进入枯水期，电价上调，成本端支撑有利。
  • 下游消费虽不温不火，但持续去库，未形成利空。
  • 需警惕春节前疫情加重导致下游加工企业提前放假，消费提前走弱。

5. 下游消费

• 国内汽车累计产量：持续增长，10月为2266.8万辆，同比增加8.1%。
• 水泥产量：10月为20383.7万吨，同比增加0.4%。
• 家电产量：
  • 家用冰箱：10月为7159万台，同比增加3.3%。
  • 洗衣机：10月为7318万台，同比增加3.7%。
  • 空调：10月为18959.5万台，同比增加3.2%。
  • 电视：10月为16139.6万台，同比增加9.1%。

6. 进口盈亏

• 进口成本：20100元/吨。
• 国内现货价：19020元/吨。
• 进口盈亏：-1080元/吨。
• CIF价差：95元/吨。
• 增值税：13%。
• 进口关税：0%。
• 其他费用：150元/吨。

关键信息总结

• 产量：2022年10月电解铝产量341.3万吨，同比增长7.8%。
• 消费量：10月消费量348.6万吨，同比增长11.8%。
• 库存变化：铝锭社会库存减少2.9万吨，LME库存减少15615吨。
• 成本支撑：国内电解铝成本端支撑有利，综合生产成本为18666元/吨。
• 价格走势：铝价在19000元/吨反复试探，未形成有效突破，短期面临回调压力。
• 投资建议：多单宜减仓落袋为安，但不宜做空，因国内政策托底经济。

本周策略

• 市场影响因素：
  • 国内疫情严重，交通运输受阻。
  • 央行降准0.25个百分点，释放流动性。
  • 海外加息预期放缓，但消费走弱，出口市场疲软。
• 市场趋势：
  • 铝价在19000元/吨反复试探，未突破。
  • 需警惕春节前疫情加重，导致下游加工企业提前放假，消费提前走弱。
• 操作建议：
  • 短期面临回调压力，建议减仓。
  • 国内政策托底经济，不宜做空。

风险提示

• 疫情可能影响下游消费及物流运输。
• 铝价短期回调风险存在，需密切关注库存变化。
• 国内经济政策对市场有托底作用，需结合政策走向判断长期趋势。