20161113-兴业证券-债券周度回顾_海内外因素共振_收益率整体上行_15页_1mb

债券市场周度回顾总结（2016.11.7-2016.11.13）

核心内容概述

本报告总结了2016年11月7日至11月13日期间，中国债券市场的整体表现。核心内容包括资金面波动、利率债及信用债的市场动态，以及影响市场的国内外因素。

主要观点

1. 资金面情况

• 资金面动荡：本周资金面整体偏紧，后半周各期限质押价格齐走高，尤其周五银质押加权利率全线走高。
• 供给与需求影响：资金面震荡主要与供给端的不确定性及需求端的上行有关。人民币贬值压力、央行“控短放长”操作、以及中下旬财税走款、年关MPA考核等因素共同推动资金利率上行。
• 央行操作：本周央行以随行就市为主，后两个交易日实现净投放1200亿，以7天期为主。下周将面临5750亿逆回购到期及1150亿MLF到期，需持续关注央行操作对资金面的影响。

2. 利率债市场表现

• 一级市场：地方债供给小幅回升，利率债供给达到2977亿。其中，广东、山西、宁夏等5省发行地方政府债共计1554亿。国债和政金债认购偏弱，农发5年及7年新债中标利率高于市场预期超5bp。
• 二级市场：收益率曲线整体上行，主要受国内外因素共振影响。国内方面，经济金融数据密集发布，显示内需改善有限，信贷及社融数据低于预期。同时，央行强调抑制资产泡沫与防范风险，引发市场对杠杆去化的担忧。海外方面，美国大选结果引发全球资产波动，美债收益率上行，尤其是10年期品种突破2%关口。
• 期限利差变化：短端利率债收益率受资金面趋紧影响被动上行，而中长端收益率上行幅度较小，整体曲线趋于平坦。

3. 信用债市场动态

• 一级市场：信用债供给较上周小幅下滑6%，主要因中票及公司债发行增速放缓。中票发行骤降72%，公司债环比降幅24%。净融资回暖至211亿，主要得益于短融到期规模下降。
• 二级市场：城投及中票收益率震荡上行，但调整幅度有限。高等级信用债受利率债上行影响，收益率同步走高；低等级品种收益率上行幅度不及高等级，信用利差被动收窄，反映市场对信用风险担忧有所缓解。
• 市场偏好：市场对高安全边际品种偏好明显，城投债及行业龙头短融品种认购倍数较高，如16江宁城建债、16溧水经开债等。部分品种因市场波动取消发行，如16星星CP001、16吉林电力SCP001。

关键信息

资金面数据

信用债发行数据

总结

本周债券市场整体呈现震荡上行趋势，资金面波动显著，利率债收益率受国内外因素影响同步上行。信用债市场则表现出调整有限的特点，高等级品种收益率与利率债联动，低等级品种信用利差被动收窄，但市场对信用风险的担忧有所缓解。随着年底MPA考核及季节性资金需求的临近，市场对资金面的波动需保持高度关注。同时，房企公司债发行受限，政策收紧对市场情绪产生一定影响。