公用事业行业2018年电力数据解读：2018年用电维持高速增长2019年供需格局区域分化-20190125-申万宏源-14页_971kb

2018年电力行业总结及2019年投资建议

核心内容概述

2018年全国全社会用电量和发电量均实现增长，用电量同比增长8.49%，发电量同比增长8.4%。用电增速高于2017年，其中中西部地区用电增速显著高于全国平均水平，而东部沿海地区因环保和能源双控政策，增速有所放缓。2019年电力供需格局出现区域分化，中西部地区电力需求持续增长，而东部地区则面临电力供需压力。

主要观点

• 用电增长：2018年全国用电量创近7年新高，各月累计用电增速均高于2016、2017年同期水平。前8个月增速保持在9%以上，9月后小幅回落但仍高于去年同期。
• 用电结构：第二产业用电增量贡献最大，占59%。第一、第三产业及城乡居民生活用电增速分别增长2.5、2.0和2.6个百分点。
• 区域差异：中西部地区因工业转移和城镇化率提升，用电增速保持高位；东部沿海地区因能源双控和高耗能产业转移，增速低于全国平均。
• 发电增长：2018年发电量同比增长8.4%，增速较2017年提升1.87个百分点。火电、核电、风电、太阳能发电增速分别为7.3%、18.6%、20.2%和50.8%，其中风电和太阳能增速显著高于2017年。
• 装机结构：全国发电装机容量同比增长6.5%，火电装机占比下降至55%，清洁能源装机占比上升。太阳能新增装机占比最高（37%），风电（18%）次之，水电、核电、气电占比均约为7%。
• 利用效率提升：2018年发电设备平均利用小时数提升，火电、核电、风电利用效率显著增长，弃风限电比例下降。
• 投资建议：2019年电力供需格局将出现区域分化，建议关注中西部地区电力需求增长带来的机会，以及东部地区因能源政策带来的结构性调整。

关键信息

用电量分析

• 总量：2018年全国全社会用电量6.84万亿度，同比增长8.49%，创近7年新高。
• 分类增速：
  • 第一产业：9.8%
  • 第二产业：7.2%
  • 第三产业：12.7%
  • 城乡居民生活用电：10.4%
• 区域增速：中西部地区用电增速高于全国平均，如西藏（18.6%）、广西（17.8%）、内蒙古（15.5%）。

发电量分析

• 总量：2018年全国发电量69940亿度，同比增长8.4%。
• 分类增速：
  • 火电：7.3%
  • 水电：3.2%
  • 核电：18.6%
  • 风电：20.2%
  • 太阳能发电：50.8%
• 新增装机：
  • 太阳能发电：4473万千瓦
  • 煤电：4119万千瓦
  • 风电：2100万千瓦
  • 核电：884万千瓦

发电设备利用效率

• 全国平均利用小时数：3862小时，同比增加72小时。
• 火电利用小时数：4361小时，同比增加143小时。
• 核电利用小时数：7184小时，同比增加95小时。
• 风电利用小时数：2095小时，同比增加146小时。
• 弃风限电：风电弃风率7.2%，同比下降4.9个百分点；光伏弃光率3.0%，同比下降3.0个百分点。

2019年投资建议

火电板块

• 推荐标的：内蒙华电、皖能电力、湖北能源、粤电力A。
• 理由：发电效率有望持续提升，估值偏低，综合电价具有上升预期。

水电板块

• 推荐标的：国投电力、华能水电、长江电力。
• 理由：低估值、高分红，配置价值突出。

风电板块

• 推荐标的：福能股份、龙源电力、华能新能源。
• 理由：弃风限电持续改善，风电运营龙头。

核电板块

• 推荐标的：中国核建、中国核电、中广核电力。
• 理由：三代核电机组陆续投产，技术安全疑虑消除，后续核准有望提速。

清洁能源

• 推荐标的：联美控股（清洁化供暖）、太阳能、吉电股份。
• 理由：受益于清洁能源消纳水平提升，具备长期增长潜力。

投资逻辑

2019年电力供需格局将出现区域分化：

1. 中西部地区：经济后发优势显著，用电需求增长快，外送通道建设提升发电效率。
2. 华东沿海地区：受能源双控政策影响，煤电机组利用效率下降，燃料成本上升。
3. 华南地区：外送电增速下降，带来供给结构改善。

图表目录（摘要）

• 图1：月度累计全社会用电增速变化
• 图2：月度累计全社会分类用电增速变化
• 图3：2018年用电增速创近7年以来新高
• 图4：2018年同比增量用电分类贡献度
• 图5：2018年分省用电增速
• 图6：月度累计全社会用电增速变化
• 图7：月度累计分类发电增速
• 图8：2018年全口径发电设备容量及占比
• 图9：2018年新增装机容量及占比
• 图10：年度新增发电装机容量
• 图11：2018年各地火电机组利用小时
• 图12：2018年各地火电机组利用小时同比变化

表格目录（摘要）

• 表1：近年来分类发电设备年利用小时数
• 表2：在建特高压线路
• 表3：需加快推进的输变电重大工程情况表
• 表4：公用事业板块重点标的盈利预测表

信息披露

• 证券分析师：刘晓宁、叶旭晨、王璐
• 研究支持：查浩
• 联系人：查浩（电话：(8621)23297818×转，邮箱：zhahao@swsresearch.com）
• 投资评级说明：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%～20%
  • 中性：相对市场表现-5%～+5%
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 基准指数：沪深300指数
• 法律声明：本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，使用本报告内容需自行承担风险。

总结

2018年电力行业用电和发电量均实现显著增长，其中中西部地区表现尤为突出。2019年电力供需格局将出现区域分化，中西部地区用电需求持续增长，而东部地区面临政策限制。建议关注中西部地区电力需求增长带来的机会，以及东部地区因能源政策带来的结构性调整。投资建议包括火电、水电、风电、核电和清洁能源板块，推荐标的如内蒙华电、皖能电力、湖北能源、粤电力A、国投电力、华能水电、长江电力、福能股份、中国核建、中国核电、联美控股等。