深度报告-20240909-国盛证券-工程机械中报总结_国内下滑收窄_海外维持正增长_盈利能力提升明显_18页_1mb

国内工程机械市场已成功筑底，预计未来在政策支持和需求复苏下将向上趋势发展。2024年上半年挖机销量增速转正，3-7月增幅分别为9%、13%、29%、26%和22%，显示国内需求逐步回暖。相比之下，去年销量约9万台，低于历史高点的三分之一，基数较低。国内主机厂如三一重工、徐工机械和中联重科收入下降，但下滑幅度收窄，柳工甚至实现正增长。出口方面，海外市场增长强劲，尤其是"一带一路"沿线国家，2023年出口额同比增长95.9%，海外收入占比从2023年不足10%上升到超过60%，带动盈利能力提升。利润端，净利润增速普遍正向，柳工因低基数弹性最大，毛利率和净利率上升主要得益于海外业务扩张，海外毛利率高于国内89-109个百分点。

海外市场分析显示，全球工程机械需求潜力巨大，北美、欧洲和亚洲为主要增长区域。2023年中国出口整机增长164%，占出口总额70.3%。然而，部分地区如北美面临大选和库存压力，欧洲电动化趋势带来机遇。东南亚、非洲和中东市场城镇化率提升，需求旺盛，但存在政治和经济风险。主机厂海外市占率低，有提升空间。

四大龙头厂商（三一重工、徐工机械、中联重科、柳工）收入端整体企稳，海外业务增速领先国内；利润端，净利率改善，增速高达48%-602%，主要因海外高毛利率产品占比增加。电动化和寿命替换政策（如2024年设备更新行动）将进一步推动需求。投资建议包括关注三一重工、柳工、徐工机械、中联重科和恒立液压等公司，以捕捉周期复苏和海外增长机会。

主要风险包括国内房地产和基建需求不足、国际局势动荡及汇率波动。总体，行业处于向上周期，盈利提升空间大，但需警惕外部不确定性。

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