20240909-天风证券-中国交建-601800.SH-海外营收_订单实现高增长_中期分红提升投资吸引力_4页_543kb

中国交建半年报投资分析总结

1. 投资评级与目标价

• 评级：维持“买入”评级
• 当前价格：72.7元
• 目标价：108.1元（对应24年7倍PE）

2. 核心业绩数据

• 24上半年收入：3574亿元（同比下降25%）
• 归母净利润：114亿元（同比下降6%）
• 扣非净利润：106亿元（同比下降30%）
• Q2单季扣非净利润：452亿元（同比下降180%）
• 中期分红：拟派发现金红利228亿元（分红比例20%，首次中期分红）

3. 经营与业务分析

• 海外营收增长：境外收入696亿元（同比增长235%），毛利率8.78%（同比下降0.67个百分点）
• 基建业务承压：境内收入同比下降73%，毛利率上升1.29个百分点至12.35%
• 新签订单增长：上半年新签9609亿元（同比增长84%），其中境外新签占比约20%，一带一路沿线国家新签207亿美元

4. 财务与估值调整

• 毛利率提升：上半年综合毛利率11.65%（同比增长0.89个百分点），费用率5.7%（同比上升0.78个百分点）
• 现金流改善：上半年经营性现金流净流出742亿元，收现比达100%（同比增长176%）
• 盈利预测上调：预计24-26年归母净利润分别为251亿、278亿、310亿元，目标价上调反映海外及订单增长潜力

5. 主要风险提示

• 基建投资不及预期
• 应收账款减值风险
• REITs配套政策落地不及预期

6. 财务表现对比（摘要）

• 毛利率：从11.65%改善至12.59%
• 净利率：从2.65%升至3.15%
• EPS：从1.17元增至1.54元