20220830-华安期货-2022年9月油脂油料市场展望_多空纷纭_油脂走势分化_9页_714kb

2022年9月油脂油料市场总结

核心内容概述

2022年9月油脂油料市场整体呈现分化走势。由于美豆产量存在不确定性，CBOT大豆价格受到支撑；豆油因进口减少及油厂开机率低迷，持续去库；印尼棕榈油库存高企，出口政策调整对国际价格形成压力；而四季度菜油供应压力较大，预计价格仍有下行空间。此外，基差与波动率分析显示，豆油和菜油基差坚挺，棕榈油基差则可能下行，市场波动率处于低位，建议考虑买入波动率策略。

主要观点

1. 美豆走势支撑

• 美国大豆生长进入尾声，各主产州受高温影响程度不一，产量存在较大不确定性。
• USDA预测2022/23年度大豆产量增加，但Pro Farmer调查显示单产可能低于预期，若单产下调可能引发市场情绪波动，推动价格上涨。
• 9月中下旬市场关注点将转移至南美，巴西大豆播种即将开始，种植面积预计增长3.54%。

2. 豆油去库趋势

• 7月进口大豆量环比下降4.5%，同比减少9.1%，1-7月累计进口量同比减少7.17%。
• 油厂开机率处于近三年低位，叠加到港量减少及限电影响，豆油继续去库。
• 9月及10月预计到港大豆分别为610万吨和720万吨，对豆油供应形成支撑。

3. 印尼棕榈油库存庞大

• 印尼棕榈油库存6月底达668万吨，为历史第二高位。
• 8-10月为生产旺季，供应压力将进一步加大。
• 印尼延长出口专项税豁免期限至10月底，挤占马来西亚棕榈油出口份额，对国际棕榈油价格形成下行压力。
• 国内前期买船到港增加，棕榈油现货供应紧张局面缓解，预计继续累库。

4. 四季度菜油供应压力大

• 当前进口菜油量偏低，沿海油厂库存维持在1.09万吨。
• 预计四季度加拿大新菜籽到港后，菜油供应将有所改善，远月价格仍有下行空间。

5. 基差与波动率分析

• 三大油脂现货价格升水期货，基差处于近年高位。
• 豆油基差预计坚挺，棕榈油基差可能进一步下行，菜油基差则维持坚挺。
• 油脂合约1M历史波动率较低，豆油为32%，棕榈油为37%，建议考虑买入波动率策略。
• 风险点在于能源价格对油脂价格的潜在影响。

关键信息汇总

投资策略建议

• 买入波动率策略：鉴于当前油脂波动率处于低位，建议考虑买入期权以捕捉未来价格波动机会。
• 关注政策变化：印尼频繁调整棕榈油出口政策，需密切关注其对国际价格的影响。
• 关注能源价格：能源价格波动可能对油脂市场产生联动效应，需警惕其对油脂成本端的冲击。
• 豆油与菜油：基差坚挺，价格可能维持高位，可考虑逢低布局。
• 棕榈油：受库存增加及出口政策影响，价格承压，基差可能进一步下行，需防范回调风险。

风险提示

• 能源价格波动可能对油脂成本产生影响，进而影响价格走势。
• 印尼政策调整及全球天气变化可能对棕榈油供应及价格造成不确定性。
• 美豆单产数据存在争议，可能引发市场情绪波动。

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