20180524-新时代证券-美联储5月货币政策会议纪要点评__美联储预计六月继续渐进加息_政府进一步放松金融监管_11页_1mb
报告摘要
美联储政策与金融监管变动总结
核心内容概述
本报告分析了美联储2018年5月货币政策会议纪要，指出美国一季度经济放缓为暂时现象，美联储对通胀容忍度提升，预计6月将继续加息。同时，报告强调了美联储缩表政策可能带来的影响，并指出特朗普政府放松金融监管的动向。此外，还讨论了新兴市场货币贬值压力及中美利差变化对人民币汇率的影响。
主要观点
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美联储加息预期增强
美联储认为美国经济基本面稳健，通胀稳步上升，因此对通胀目标的信心增强。预计6月将大概率加息25个基点，以维持经济扩张和实现通胀目标。部分与会者认为，若未来数据支持当前经济预期，将加快退出宽松政策。 -
通胀容忍度提升，加息步伐渐进
美联储的通胀目标为“对称”2%水平，允许通胀在一段时间内略高于2%。多数与会者认为，渐进式加息更有利于保持劳动力市场强劲，避免未来突然收紧政策。 -
不确定性上升，鸽派情绪积累
尽管加息预期存在，但会议纪要显示美联储对多个风险因素保持警惕，包括贸易政策不确定性、资产价格风险、利率结构趋平、通胀风险等。这些因素可能影响加息节奏，导致鸽派情绪上升。 -
缩表政策的影响不容忽视
美联储资产负债表缩减可能影响美国国债收益率及美元流动性，进而对实体经济和新兴市场产生冲击。缩表与加息并行，需综合评估其对全球市场的影响。 -
新兴市场货币面临贬值压力
美联储加息将增强美元吸引力，导致资本外流，对新兴市场货币造成贬值压力。近期阿根廷、土耳其等国货币贬值即为典型例证。中国央行可能通过调整短期政策利率来缓解人民币贬值压力。 -
金融监管放松，刺激市场活力
特朗普政府推动《多德-弗兰克法案》修改，放松对中小金融机构的监管限制，有助于提升市场效率和中小企业融资便利性。但大型金融机构及核心监管政策如“沃尔克规则”未被修改，金融风险并未显著上升。
关键信息汇总
美联储政策动向
- 加息预期：6月加息概率为90%，加息25BP至1.75%-2.00%区间。
- 通胀目标：维持2%的“对称”通胀目标，允许短期通胀略高于该水平。
- 货币政策立场：当前仍为宽松状态，未来将逐步退出。
- 缩表计划：2018年可能停止MBS再投资，资产负债表规模将缩减至2.3万亿美元左右。
- 利率结构：收益率曲线趋平，部分与会者担忧其对经济预测的可靠性。
新兴市场影响
- 货币贬值压力：美联储加息将导致美元升值，新兴市场资本外流，货币贬值风险上升。
- 中美利差变化：当前中美利差缩小至60BP，若美联储加息，利差可能进一步缩窄，加剧人民币贬值压力。
- 中国应对措施：中国央行可能通过上调OMO、MLF等短期政策利率来稳定人民币汇率，但不会上调存贷款基准利率。
金融监管调整
- 《多德-弗兰克法案》修改：放松对中小金融机构的监管门槛，从500亿美元提升至2500亿美元。
- 监管保留内容：大型金融机构监管、沃尔克规则、消费者金融保护局及金融稳定委员会等职能保留。
- 政策目的：兑现特朗普竞选承诺，提升经济活力，但不显著增加金融风险。
风险提示
- 6月加息风险：加息可能对全球经济及金融市场造成一定冲击，需关注其对资产价格、汇率及资本流动的影响。
- 贸易政策不确定性：中美贸易摩擦可能再度升级，影响市场情绪及经济表现。
- 资产价格波动：美元走强与资产估值偏高，可能引发市场波动及资本回流。
- 通胀风险：全球油价上涨可能推升通胀，需警惕结构性通胀压力对经济的影响。
图表与数据参考
- 图1：美国GDP年化季率（2018年第一季度为2.3%，低于预期）。
- 图2：美国失业率降至3.9%，为2001年以来新低。
- 图3：美国PCE同比和核心PCE同比接近2%。
- 图4：美联储资产负债表规模缩减，2018年一季度美债发行量显著上升。
- 图5：美元兑阿根廷比索汇率走高，阿根廷货币贬值。
- 图6：美元兑土耳其里拉汇率上升，土耳其货币面临贬值压力。
- 图7：中美利差缩小，人民币汇率承压。
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- 中美经济周期分化：分析人民币走势。
- 新兴市场货币危机：探讨货币贬值成因及影响。
- 美债收益率走高：分析成因及对经济的影响。
- 中美贸易战影响：评估对中国经济、股市及债市的冲击。
分析师信息
- 潘向东：首席经济学家，具有丰富的宏观经济研究经验。
- 刘娟秀：宏观团队负责人，拥有9年国内外宏观经济研究经验。
投资评级说明
- 行业评级：推荐、中性、回避。
- 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
- 市场基准指数：沪深300指数。
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