20220106-上海证券-2022年1月美联储会议纪要点评_美元加息前景仍具不确定性_11页_1002kb

美联储1月会议纪要分析总结

核心内容概述

2022年1月6日，美联储公布了1月会议纪要，维持联邦基金利率在 $0% - 0.25%$ 不变，同时启动债券购买缩减计划。这一决策反映了美联储在货币政策正常化方面的谨慎态度，同时对经济和通胀前景持观望立场。

主要观点

• 就业数据超预期改善：美国ADP非农就业数据环比大幅上升，服务业和电子商务就业回暖，运输业就业增加，显示供应链瓶颈有所缓解。但批发零售业就业减少，表明消费需求仍有提升空间。
• 通胀短期难改善：尽管12月经济景气度上升，但供应瓶颈仍存，通胀预计在2022年上半年回落。
• 货币政策正常化存分歧：美联储内部对缩债节奏、加息时机及政策工具选择存在较大分歧，关注收益率曲线走势和金融市场波动。
• 加息节奏依赖经济前景：美联储表示，加息进程与速度将取决于经济复苏的不确定性，包括疫情走势和供应链恢复情况。
• 资本市场波动明显：会议纪要发布后，美国三大股指下跌，美债收益率小幅上升，美元走势相对独立。

关键信息

1. 美联储政策动向

• 联邦基金利率：维持 $0% - 0.25%$ 不变，符合市场预期。
• 缩债计划：按12月决议，12月中旬开始缩减购债规模，1月购债规模为600亿美元国债和30亿美元MBS，1月中旬调整为400亿美元国债和20亿美元MBS。
• 新增回购工具：SRF（国内常设回购工具）总额度为5000亿美元，利率为25个基点；FIMA（国际回购工具）对每个交易对手限额1600亿美元，利率为5个基点。

2. 经济与就业数据

• 就业市场：12月新增就业人数超预期，失业率降至4.2%，显示就业市场强劲。
• 服务业表现：服务业就业回暖，但零售业就业情况不乐观。
• 制造业与建筑业：制造业景气指数高位运行，建筑业就业增长显著。

3. 通胀与供应链瓶颈

• 通胀压力：短期通胀仍高，主要受供需矛盾影响。
• 能源价格：预计2022年初能源价格上涨问题有所缓解。
• 供应链恢复：依赖供给能力恢复和疫情走向，短期改善仍存挑战。

4. 货币政策工具选择

• 利率工具：部分与会者认为应优先使用利率调整工具，另一部分则倾向于通过资产负债表调整实现货币紧缩。
• 缩债顺序：通常先快速退出MBS，再逐步退出国债。

风险提示

• 通胀过快上行：若通胀持续高企，可能影响美联储政策转向节奏。
• 疫情反复：疫情不确定性可能阻碍劳动力市场复苏，加剧供应瓶颈。

事件影响分析

1. 市场反应

• 股市下跌：道琼斯指数下跌1.07%，标普500下跌1.94%，纳斯达克下跌3.34%。
• 美债反应平淡：2年期、5年期、10年期美债收益率小幅上升，分别上涨6bp、6bp、5bp。
• 外汇市场：美元上涨，人民币汇率走势独立，受中国出口形势推动。

2. 货币政策趋势

• “转鹰”预期强化：美联储开始关注货币政策正常化方向，市场预期其将加快紧缩节奏。
• 政策不确定性：尽管经济复苏企稳，但政策转向仍需观察通胀与就业数据的后续表现。

事件预测

• 加息节奏不确定：未来加息进程与速度将取决于经济复苏的稳定性、通胀回落情况以及金融市场波动。
• 货币乘数回升：随着经济复苏，货币乘数有望回升，推动货币政策逐步退出宽松。
• 政策走向：美联储将维持支持就业与价格稳定的政策目标，逐步推进货币政策正常化。

投资评级体系说明

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者，兼顾安全性与收益性。
• 配置级：适用于银行、保险，以配置为主。
• 投资级：适用于基金、券商、专业投资者，以收益为主。
• 回避级：风险较高，建议谨慎对待。

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总结

美联储1月会议纪要表明，其货币政策仍以维持经济复苏和价格稳定为核心目标。尽管就业数据改善、经济企稳，但通胀与供应链瓶颈仍是短期风险。货币政策正常化节奏存在分歧，市场对“转鹰”预期进一步强化，短期内加息节奏仍具不确定性。资本市场出现波动，需持续关注收益率曲线走势及疫情发展对经济的影响。