20221125-东兴证券-FOMC会议纪要点评及周评_美联储会议纪要关注金融稳定风险_加息_11页_541kb

美联储FOMC会议纪要总结

核心内容

2022年11月25日美联储FOMC会议纪要强调了金融稳定风险，同时确认了对通胀的持续关注。尽管通胀回落速度不及预期，但整体仍维持在高位，且其回落时间比预期更长。纪要指出，全球经济动能放缓和金融环境收紧对美国经济构成下行压力，但美国国内经济仍保持一定韧性。

主要观点

• 金融稳定与市场波动：美联储关注国债市场波动及流动性问题，认为金融稳定风险正在上升。尽管存在利率波动和流动性问题，但美国国债市场仍保持有序运行。
• 经济预期调整：会议纪要下调了对美国经济的预期，认为明年进入衰退的概率与经济放缓的概率相当，显示经济前景的不确定性增加。
• 通胀持续高企：与会者普遍认为通胀比预期更高且持续时间更长，服务价格压力比商品更持久，且存在工资-价格螺旋的风险。
• 加息节奏放缓：多数与会者认为货币政策已接近充分限制水平，因此应适当放缓加息速度，以降低金融体系的不稳定风险。
• 政策利率终点：预计最终政策利率将升至 4.75% - 5%，加息路径为 50bp, 25bp, 25bp，并可能延续至2023年第一季度。
• 美债利率上限：当前美十债利率上限维持在 4.1% ~ 4.35%，短期内难以突破 4%，市场对利率的预期趋于稳定。

关键信息

金融环境与市场反应

• 全球金融条件收紧，市场波动率上升，利率上涨。
• 美国国债及MBS利率升至近年高位，但市场整体有序。
• 强美元和短端货币市场利率上涨，但未出现明显异常。
• 流动性指标下降，特别是在英国国债事件期间。

经济表现与展望

• 消费支出增长放缓，中低收入家庭转向低价商品。
• 投资支出温和增长，企业库存需求下降。
• 劳动力市场依然强劲，岗位空置率高，裁员速度低。
• 服务业通胀压力仍高，商品价格涨幅有所放缓，但服务价格持续上涨。

金融稳定性

• 银行贷款增速放缓，但质量良好，特别是家庭贷款违约率下降。
• 非金融公司贷款质量总体稳定，但投机级债券评级下降。
• 非银行金融机构杠杆率上升，可能放大金融风险。
• 短期资金市场存在结构性脆弱性，但整体风险较低。

货币政策滞后性

• 货币政策收紧已对金融环境产生影响，但对总量经济和通胀的压制仍需时间。
• 通胀回落速度缓慢，需持续紧缩政策以实现目标。

美股与债市展望

• 美股中短期反弹合理，长期仍维持中性，是否见底取决于是否进入衰退。
• 美十债利率已回落至 3.7% 以下，短期内难以突破 4%。

风险提示

• 海外通胀回落不及预期：可能导致全球经济增长放缓。
• 海外经济衰退：可能对美国经济造成外溢风险。
• 冬季能源危机：若危机加剧，可能引发市场避险情绪。

官员态度分析

图表与数据

• 图1：美十债模型：显示美债利率走势与政策利率的关系。
• 图2：韩国出口同比仍在负值区间：反映韩国经济面临下行压力。
• 图3：欧洲制造业处于荣枯线以下：显示欧洲制造业活动收缩。
• 图4：欧洲服务业处于荣枯线以下：反映欧洲服务业疲软。
• 图5：美国PMI进入荣枯线以下：显示美国经济活动放缓。
• 图6：发达国家国债利率回落：反映全球金融环境收紧。

分析师简介

康明怡，经济学博士，曾任明尼苏达大学及美联储明尼阿波利斯分行研究员，现为东兴证券研究所分析师，专注于宏观经济与金融市场分析。

分析师承诺

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行业评级体系

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