美联储5月货币政策会议纪要点评：美联储预计六月继续渐进加息，政府进一步放松金融监管-20180524-新时代证券-11页-1mb

美联储六月加息预期与金融监管放松的分析总结

核心内容

美联储在2018年5月货币政策会议中，明确表达了对美国经济前景的乐观态度，并预计在6月继续加息。同时，金融监管政策的调整以及缩表政策的影响也受到关注，尤其是对新兴市场货币和全球资本流动的影响。

主要观点

• 美联储加息预期增强：尽管一季度美国经济增速有所放缓，但多数与会者认为这是暂时的，经济基本面依然稳健。由于通胀逐步回升，美联储对未来通胀的信心增强，6月加息概率较高。

• 渐进式加息策略：美联储强调将继续采取渐进式加息方式，以维持强劲的劳动力市场并实现2%的“对称”通胀目标，避免突然收紧政策带来的冲击。

• 通胀容忍度提升：会议纪要显示，美联储对通胀略高于2%的容忍度有所提升，认为这有助于稳定长期通胀预期。然而，部分与会者仍表示通胀水平尚未达到长期稳定。

• 不确定因素增加：美联储对未来的不确定性表示担忧，包括贸易政策、资产价格波动、利率结构趋平以及全球油价上涨等，这些因素可能对经济和通胀产生影响。

• 缩表政策影响深远：除了加息，美联储的资产负债表缩表也值得关注。缩表可能通过提高美债收益率、增加美元融资成本，对新兴市场造成冲击，并影响美国实体经济和资本市场的融资成本。

• 新兴市场货币承压：美联储加息预期增强，导致美元吸引力上升，资本回流美国，对新兴市场货币形成贬值压力。阿根廷、土耳其等国近期货币贬值危机即是美元升值的直接结果。

• 金融监管放松：特朗普政府推动《多德-弗兰克法案》修改，放松对中小金融机构的监管，以刺激经济活力和市场效率。然而，大型金融机构及关键监管职能仍被保留，金融风险未显著上升。

关键信息

1. 美联储加息预期

• 一季度GDP年化季率为2.3%，低于预期，但被视为暂时性放缓。
• 消费者支出已连续两个月回升，零售销售月率录得0.3%，支持通胀回升。
• 4月失业率降至3.9%，为2001年以来最低水平，劳动力市场持续走强。
• 通胀数据回升，PCE同比升至2%，核心PCE升至1.9%，CPI同比升至2.5%，核心CPI升至2.1%，显示通胀正在向目标靠近。
• 6月加息概率为90%，加息幅度可能为25BP。

2. 缩表政策影响

• 美联储资产负债表规模正在缩减，今年可能停止MBS再投资。
• 缩表可能抬高美债收益率，影响美国实体经济融资成本。
• 美元走强对新兴市场货币形成贬值压力，如阿根廷比索和土耳其里拉。

3. 新兴市场货币风险

• 美元升值导致资本外流，加剧新兴市场货币贬值压力。
• 中国央行可能通过上调OMO、MLF等短期政策利率来缓解人民币贬值压力。
• 中美利差已缩小至60BP左右，若美联储加息，利差可能进一步缩窄。

4. 金融监管放松

• 《多德-弗兰克法案》修改议案通过，放松对中小金融机构的监管，提高市场效率。
• 该法案保留对大型金融机构的监管，包括“沃尔克规则”和消费者金融保护局职能。
• 放松监管旨在刺激经济增长，但未改变核心监管框架，金融风险未明显上升。

风险提示

• 6月加息风险：美联储6月加息预期增强，但不确定性上升，可能影响市场情绪。
• 通胀风险：全球油价上涨可能推升美国通胀，增加经济不确定性。
• 资产价格波动：美元吸引力增强，导致资本回流美国，资产价格风险上升。
• 新兴市场冲击：美元升值对新兴市场货币形成贬值压力，需关注资本流动和汇率波动。

图表目录（关键数据）

• 图1：美国GDP年化季率（%）
• 图2：美国失业率（%）
• 图3：美国PCE同比（%）
• 图4：美联储资产负债表资产（亿美元）
• 图5：美元兑阿根廷比索汇率
• 图6：美元兑土耳其里拉汇率
• 图7：中美利差及人民币汇率走势

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• 新兴市场为何出现货币危机：探讨美元升值对新兴市场的影响。
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• 美债收益率走高的成因：分析美联储缩表和市场预期对收益率的影响。

总结

美联储在5月会议中确认了对经济前景的乐观判断，预计6月将加息，但同时对多种不确定性因素保持警惕。缩表政策可能对全球市场产生深远影响，尤其是对新兴市场货币和资本流动。特朗普政府放松金融监管，旨在提升市场效率和经济活力，但未改变对大型金融机构的监管框架。投资者应密切关注美联储政策动向及全球市场变化，以应对潜在的汇率和市场波动风险。