20230222-开源证券-投资策略点评_复苏预期持续兑现_但程度尚处于较低水平_3页_495kb

报告摘要

2023年2月22日，策略研究团队发布投资策略点评，指出国内经济复苏预期持续兑现，但实际修复程度仍较低。整体来看，经济复苏逻辑在持续强化，但结构性复苏特征明显，中小盘成长板块或将继续成为市场主线。

开复工及劳务到位率明显回升：截至2月21日（农历二月初二），全国12220个工程项目开复工率为86.1%，劳务到位率为83.9%，分别环比提升9.6pct和15.7pct，同比上升5.7pct和2.8pct。
经济仍处于回升通道：开复工进度加快、成本回落、信贷扩张周期等因素推动工业生产回升，有效供给有望持续释放。
制造业复苏逻辑强化：2023年1月企业中长期信贷同比增长66.67%，制造业生产与投资动力增强。
劳务意愿修复：第四期劳务到位率开始好于2022年农历同期，就业数据有望逐步改善。
仍低于2021年水平：2021年春节后第四期开复工率为93.8%，劳务到位率为96.9%，当前复苏程度仍偏低。
部分行业出现开工与需求背离：如水泥行业，出库量周环比上升109.7%，但同比仍下降8%，反映下游需求恢复缓慢，资金短缺等问题仍存。
行业结构差异：开复工进度排序为：市政（88.2%）>基建（87.3%）>房建（84.1%），显示市政和基建开工表现优于房地产。

盈利驱动确认：经济修复预期及复苏迹象增强，盈利驱动仍具备上涨动能。
市场环境支持：市场剩余流动性充足，风险偏好上行空间较大，通胀温和，贴现率较低，符合“躁动行情”框架。
配置建议：
- 成长风格：受益于流动性与风险偏好弹性，包括高端制造（机械自动化、电力设备）、新能源汽车（整车、电池、能源金属）等。
- 政策与基本面双驱动：计算机（军工信创补涨）、半导体、医药生物、军工、美容护理等方向具备潜力。
- 券商布局时机：受益于流动性扩张周期，基本面“反转”预期值得期待。

风险提示：国内经济复苏不及预期、复工进度慢于预期、工业用电未见明显扭转。
相关研究报告：包括《资金延续净流入，成长行情犹可期》、《躁动行情有望延续》、《景气掘金：寻找经济复苏的行业β方向》等。
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证券评级：买入（预计相对强于市场20%以上）、增持（预计相对强于市场5%~20%）、中性（预计相对市场-5%~+5%）、减持（预计相对弱于市场5%以下）。
行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）、中性（预计行业与整体市场表现基本持平）、看淡（预计行业弱于整体市场表现）。
基准指数：A股为沪深300指数，港股为恒生指数，新三板为三板成指或三板做市指数，美股为标普500或纳斯达克综合指数。