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极端天气与反内卷致量价反向波动 — 固定收益点评报告

核心结论

7月份制造业PMI为49.3，环比下降0.4，连续4个月低于枯荣线。

主要内容

1. 制造业PMI分析

• 整体表现：7月制造业PMI 49.3，连续4个月低于枯荣线，且为4个月最低。
  • 生产指数：50.5，降幅0.5。
  • 新订单指数：49.4，大幅下降0.8。
  • 新出口订单指数：47.1，下降0.6，受前期抢出口影响。
• 反内卷影响：
  • 原材料购进价格大幅回升（+3.1至51.5），出厂价格指数上升（+2.1至48.3）。
  • 生产经营活动预期指数52.6，上升0.6，企业信心有所增强。
• 企业分类型别：
  • 小型企业整体表现疲软，对成本敏感。
  • 政策支持（设备更新、基建投资）对龙头企业托底作用显著。
• 重点行业：
  • 高技术、装备制造业PMI分别为50.3、50.6，呈边际回调。
  • 消费品行业PMI同比分化，基础材料PMI提升0.2至48.0。

2. 非制造业PMI分析

• 建筑业PMI：50.6，环比下降2.2，主要受极端天气影响，但仍受雅江项目等基建托举。
• 服务业PMI：50.0，连续两个月微降，但旅游、文化体育等与假期相关的行业表现活跃。

3. 投资建议

• 7月PMI数据受极端天气扰动，隐含内需疲软、外需回落。
• 权益市场以风险偏好驱动，债股性价比重回债券侧。

4. 风险提示

• 宏观经济超预期变动、政策超预期宽松、流动性持续宽松。