20250801-华安证券-基础化工_政策引导_反内卷_稳增长_建议关注产能过剩行业领先企业投资机会_12页_661kb

报告总结：基础化工行业点评

核心主题：政策引导“反内卷”和“稳增长”，重点关注产能过剩行业领先企业投资机会。行业评级为增持。

政策背景

• 中央财经委员会会议强调依法治理低价无序竞争，推动落后产能退出，利好行业结构优化。
• 工信部即将发布十大重点行业稳增长工作方案（包括石化、建材等），推动调结构、优供给、淘汰落后产能。
• 政策导向改善行业无序竞争，提升龙头市场份额。

当前问题

• 化工行业面临产能过剩、技术同质化和利润率下滑，部分企业依赖低价策略。
• 化工品价格处于周期性低位（如CCPI指数中低位），需求复苏较弱，但PPI跌幅收窄。

正面趋势

• 短期：中小企业淘汰压力，行业整合加速，龙头企业通过规模和技术优势扩大市占率。
• 长期：结构优化减少无效竞争，部分细分领域（如新能源材料、电子化学品）需求放量。
• 业绩回升：2025Q1化工行业净利润止跌回升，毛利率和净利率改善。

关注行业与个股

重点关注：

• 新能源材料：多晶硅、电解液、添加剂等，公司如合盛硅业、新宙邦、多氟多。
• 工业硅及有机硅：高耗能行业，产能过剩待出清，公司如合盛硅业、东岳硅材。
• 化纤行业：聚酯产能高增速导致深度亏损，公司如华润材料、恒逸石化。
• 石化行业：产业结构升级，龙头公司受益，如恒力石化、荣盛石化。
• 其他：代糖行业（金禾实业、醋化股份）、农药行业（兴发集团、江山股份）。

风险提示

• 政策变化可能导致不确定性。
• 需求下滑超预期。

评级与展望

• 短期中性至增持，基于政策驱动需求回暖。
• 国内制造业复苏和房地产触底反弹支撑行业增长。
• 行业盈利能力有望修复，关注分化机会。