工程业务专题：精装渗透率提升趋势不改，龙头业绩确定性较高_33页_2mb

轻工行业工程业务专题总结

核心内容

轻工行业的工程业务正迎来持续增长，主要受益于精装房渗透率的提升和竣工数据的修复。随着中大型地产商精装率的逐步提升，工程业务成为行业增长的重要驱动力。此外，龙头企业的工程业务具备规模效应和合作惯性，成为行业增长的主要受益者。

主要观点

• 竣工数据修复：自2019年6月起，竣工面积增速触底反弹，与销售数据的背离开始收敛。预计2020和2021年竣工需求增速将保持较高水平，工程业务将率先受益。

• 精装渗透率提升：精装房渗透率预计从2020年的36%提升至2021年的40%，带动工程市场规模扩大。2020年精装市场规模预计达5600亿元，2021年预计达6900亿元。

• 龙头集中度提升：自2014年起，TOP10房企集中度从17%提升至28.4%，带动精装房在一二线城市放量。但龙头增长有所放缓，中大型地产商的精装渗透率提升将成为未来增长的重要来源。

• 工程业务优势：工程业务具备集中度高、规模效应明显、盈利能力稳定等特点。企业通过与大型地产商建立长期合作关系，能够获得较高的市占率和稳定的订单。

• 工程业务劣势：工程业务账期较长，议价能力受限，品牌积淀对市场拓展帮助有限。因此，企业在资金实力、产能和供应链管理等方面需具备较强优势。

关键信息

精装市场规模与增速测算

工程业务主要受益品类

• 瓷砖：2020年市场规模预计163亿元，市占率约30%。
• 木门：2020年市场规模预计156亿元，市占率约15%。
• 橱柜：2020年市场规模预计147亿元。
• 卫浴：2020年市场规模预计163亿元。
• 木地板：2020年市场规模预计196亿元。

各品类工程业务增长潜力

工程业务龙头表现

工程业务发展逻辑

• 时间差优势：工程业务的安装时间提前竣工约3-6个月，而零售业务滞后交房半年至一年，因此工程业务在竣工修复阶段更具确定性。
• 合作惯性：与大型地产商的长期合作，有助于提升市场占有率和业务稳定性。
• 规模效应：随着工程规模扩大，单位制造成本下降，盈利能力提升。
• 资金实力：工程业务账期较长，对企业的资金实力要求较高。

结论

精装趋势对传统家居产业的影响深远，工程业务将成为未来增长的重要引擎。具备合作基础深、规模效应明显、产能和资金优势的细分龙头有望在工程市场中占据主导地位，实现业绩的稳步提升。整体来看，工程业务的集中度高，盈利能力稳定，是未来值得重点关注的领域。