20230419-东方金诚-2023年江西省城投公司信用风险展望_21页_12mb

江西省城投公司信用风险分析总结

1. 整体发行概览

• 2019-2021年，受政策推动，江西省城投公司发债数量从100家增至152家，债券规模加速增长，但2022年因监管趋严和风险事件增多，发行节奏放缓。
• 发债主体信用级别提升，AA+及AAA等级城投占比上升，债券期限缩短，净融资持续分化。

2. 城投个体信用状况分析

• 经营规模与整合：近年来城投主体通过整合重组和资产注入，净资产稳步增长，资本实力增强。
• 业务与盈利：主要以基建、土地类传统业务为主，利润贡献有限，依赖政府支持。非传统业务如砂石销售有所增长，但整体造血能力弱。
• 债务负担：全省城投有息债务规模居中，但债务率上升较快，部分地市净融资回落，债务滚持续需关注。

3. 外部支持情况

• 政府支持：江西省城投普遍获得较强财政支持，但财政依赖土地财政，新冠疫情后土地收入下滑将影响支持力度。
• 经济与产业：江西省经济增长快于全国，主导产业如有色金属和电子信息发展迅速。
• 财政与税收：财政自给率低，非税收入占比高，土地财政依赖度高，财政收支受楼市下滑压力较大。
• 债务管控：隐债化解逐步推进，债务增速前后期分化明显。

4. 区域与城投展望

• 未来趋势：2023年城投债发行呈现稳中分化趋势，融资监管继续扶优限劣。
• 风险加剧：隐性债务化解、融资趋紧、土地市场降温，导致尾部城投债务滚续压力上升。
• 战略机会：如赣粤运河、高铁和有色资源开发，有望推动江西经济转型升级，但需防范经济放缓对债务的潜在压力。