A股量化择时研究报告：金融工程，9月上行季来临-20200830-广发证券-21页_1mb

金融工程：9月上行季来临 —— A股量化择时研究报告总结

核心内容概览

本报告是广发证券发展研究中心发布的A股量化择时研究报告，主要分析了2020年8月24日至8月28日期间A股市场的表现、估值、情绪以及择时模型的结论，同时结合宏观因子和日历效应，对9月市场走势进行了展望。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 结构表现：8月24日至28日期间，中证100、中证200、沪深300、中小板指均上涨，其中中证100涨幅最大（2.96%），而中证1000涨幅最小（0.15%）。
• 行业表现：食品饮料、休闲服务、电气设备、医药、机械等五大行业表现强势，而房地产、商业贸易、国防军工、采掘、有色金属等五大行业表现较弱。

2. 市场与行业估值

• 指数估值：沪深300最新PE为14.7倍，低于其历史50%分位数（13.5倍）；创业板指最新PE为68.3倍，高于其历史50%分位数（51.0倍）。
• 行业估值：
  • PE分位数：最新PE距离历史10%分位数最近的行业包括农林牧渔、房地产、建筑装饰、采掘、银行。
  • PB分位数：最新PB距离历史10%分位数最近的行业包括采掘、建筑装饰、公用事业、银行和房地产。

3. 市场情绪跟踪

• 新高新低比例：创近60日新高的个股占比上升至6.2%，创近60日新低的个股占比升至1.5%。
• 均线结构：多头排列个股占比上升至18.8%，空头排列个股占比下降。
• 基金仓位：普通股票整体仓位上升至90.4%。
• ETF规模变化：主流ETF本周净流出约36亿元。
• 期权成交量看涨看跌比：上证50ETF期权滚动20日成交量看涨看跌比率（CPR）位于60日布林通道下轨以下，显示蓝筹股短期无超买风险。

4. 择时模型结论

• GFTD模型：对上证综指、沪深300、深证成指、上证50、中小板指看涨，对创业板指看跌。
• LLT模型：对上证综指、沪深300、深证成指、上证50、中小板指看涨，对创业板指看涨。
• 择时净值：两个模型在沪深300指数上的择时交易累计收益表现良好，维持上涨趋势。
• 市场展望：9月初历史规律显示市场将反弹，历史上没有横盘形态的顶部，主要宽基指数估值未泡沫化，流动性未收紧，维持上行观点。

5. A股日历效应

• 历史规律：9月前两周为上涨周期，上证指数上涨概率为55%。
• 因子事件：历史数据显示，当CPI同比连续上涨3个月后下跌、美国10年期国债收益率连续3个月下跌、WTI原油连续3个月下跌时，对股票市场有看多信号。

6. 宏观视角分析

• 货币通胀周期：M1同比自2019年1月见底以来持续上升，历史经验显示M1上升周期平均持续24个月，当前周期可能延续至明年中期。
• 宏观因子事件：包括PMI、CPI同比、PPI同比、贸易差额、新增人民币贷款、社会融资规模、M0同比、M1同比、M2同比等，这些因子对市场走势有显著影响。

关键信息

• 市场趋势：8月16日以来，A股整体呈上行趋势，9月初可能继续反弹。
• 估值判断：主要宽基指数估值未泡沫化，银行、地产估值处于历史底部。
• 流动性判断：A股流动性仍相对宽松，未出现流动性紧缩迹象。
• 模型成功率：量化模型历史成功率约为80%，存在失效风险，需注意控制投资风险。
• 日历效应：9月前两周为上涨周期，投资者可关注此时间窗口。

风险提示

• 模型风险：量化模型并非100%准确，市场极端情况下可能失效。
• 策略风险：日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得出，市场结构和交易行为的变化可能导致策略失效。
• 投资风险：市场波动大，投资回报可能变化，过往业绩不保证未来表现。
• 利益冲突：研究人员可能与报告中提及的公司存在业务关系，可能影响报告的独立性。

量化模型结论一览

投资建议

• 整体趋势：维持对A股的上行判断，9月初可能迎来反弹。
• 行业建议：关注食品饮料、休闲服务、电气设备、医药、机械等估值较低、上涨动能强的行业。
• 风险控制：注意模型失效风险，结合市场情绪与宏观因子进行综合判断，避免单一依赖量化信号。

联系方式

• 分析师：
  • 安宁宁：anningning@gf.com.cn
  • 文巧钧：wenqiaojun@gf.com.cn
• 联系方式：
  • SAC执证号：S0260512020003 / S0260517070001
  • SFC CE No. BNW179 / BNI358
  • 电话：0755-23948352 / 0755-88286935

附录

• 研究团队：广发金融工程研究小组成员包括罗军、安宁宁、史庆盛、张超、文巧钧、陈原文、樊瑞铎、李豪、郭圳滨、季燕妮、张钰东等。
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。