20250321-国元证券-爱美客-300896.SZ-2024年年报点评_全年收入利润小幅增长_外延并购布局多品类_3页_658kb

报告摘要

爱美客在2024年实现了全年营业收入和归属母公司净利润的小幅增长，分别同比增长5.45%和5.33%，毛利率略有下降，但净利率略有提升。公司通过加大研发投入和外延并购，进一步拓展产品线和国际化布局。

全年业绩表现
- 全年营业收入为30.26亿元，同比增长5.45%
- 归属母公司净利润为19.58亿元，同比增长5.33%
- 毛利率为94.64%，同比下降0.46个百分点
- 净利率为64.66%，同比提升0.01个百分点
- 研发费用率提升至10.04%，同比增长1.32个百分点
- 销售费用率提升至9.15%，同比增长0.07个百分点
- 管理费用率下降至4.06%，同比下降0.97个百分点
- 财务费用率下降至-1.03%，同比增长0.85个百分点
Q4业绩承压
- 单Q4营业收入和归母净利润分别下降7.00%和15.47%
- 销售费用率同比提升4.03个百分点
- 管理费用率同比提升0.19个百分点
- 研发费用率同比提升4.91个百分点
产品结构
- 溶液类注射产品收入17.44亿元，同比增长4.40%，销量增长23.44%
- 凝胶类注射产品收入12.16亿元，同比增长5.01%，销量下降11.24%
- 溶液类产品毛利率为93.76%，同比下降0.72个百分点
- 凝胶类产品毛利率为97.98%，同比上升0.49个百分点
研发与并购布局
- 研发管线丰富，多项产品获得注册证或临床试验批件
- 2025年3月拟通过子公司爱美客国际收购韩国REGENBiotech公司85%股权，拓展再生医美产品线及海外版图
盈利预测
- 预计2025-2027年EPS分别为7.55元、8.45元、9.26元
- PE估值分别为26x、23x、21x
- 维持“增持”评级

财务指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	2869.35	3025.67	3509.74	3997.45	4308.67
归母净利润(百万元)	1858.48	1957.60	2284.08	2555.59	2800.90
毛利率(%)	95.09	94.64	94.64	94.64	94.64
净利率(%)	64.77	64.70	65.08	63.93	65.01
ROE(%)	29.28	25.11	24.42	23.55	22.51
每股收益(元)	6.14	6.47	7.55	8.45	9.26
市盈率(P/E)	32.03	30.41	26.06	23.29	21.25

资产负债表项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产(百万元)	4251.30	5045.16	6964.01	8467.21	10136.74
非流动资产(百万元)	2601.06	3295.33	2914.22	2946.61	2912.45
负债合计(百万元)	367.32	390.37	353.71	361.92	365.77
股东权益(百万元)	6347.94	7797.06	9353.47	10849.83	12442.60

现金流项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流(百万元)	1954.07	1927.17	2065.06	2457.92	2646.20
投资活动现金流(百万元)	-1279.13	-2357.39	424.72	-19.35	52.56
筹资活动现金流(百万元)	-1379.85	-490.13	-630.55	-980.21	-1055.42
现金净增加额(百万元)	-705.74	-919.88	1859.23	1458.37	1643.34

财务比率	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
ROIC(%)	239.10	192.74	211.10	243.45	268.76
流动比率	14.28	14.67	23.51	27.55	32.58
速动比率	14.11	14.46	23.24	27.26	32.26
资产负债率(%)	5.36	4.68	3.58	3.17	2.80
净负债比率(%)	4.08	4.85	4.62	4.70	4.68
P/B	9.38	7.64	6.36	5.49	4.78
EV/EBITDA	24.74	23.04	20.18	17.73	16.50