20210714-天风证券-风华高科-000636.SZ-Q2业绩超预期_步入高端扩产业绩成长周期_4页_775kb

风华高科（000636）总结

核心内容

风华高科在2021年上半年业绩表现超预期，预计实现归母净利润4.7亿元至5.2亿元，同比增长84.74%-104.40%，基本每股收益0.53元至0.58元/股，显示出公司强劲的增长势头。公司作为国产MLCC（多层陶瓷电容器）龙头，受益于下游行业高景气度，尤其是电动汽车和5G手机市场的发展，产品需求旺盛，推动价格上涨。此外，公司通过技改扩产和加大研发投入，逐步进入高端扩产业绩成长周期。

主要观点

• 业绩超预期：公司2021H1业绩预告显著高于市场预期，主要得益于市场对电子元器件产品的需求增长、研发推动和技改扩产项目的成效释放。
• 市场需求旺盛：全球电动汽车市场因多国减排目标和购车补贴快速增长，带动MLCC需求上升。5G手机通信制式升级也增加了单机MLCC需求，成为增长的重要驱动力。
• 产能扩张：公司推进多个扩产项目，包括月产56亿只片容技改扩产项目、月产450亿只高端电容基地项目和月产280亿只电阻技改扩产项目，这些项目有助于提升产能和业绩。
• 研发升级：公司持续加大研发投入，2020年全年研发投入达2.3亿元，同比增长60.32%，占营收5.33%，推动产品升级和国产化替代。
• 轻装上阵：公司与世运电路签署增资合同，子公司奈电科技将出表，减轻财务负担，专注于主营业务，进入业绩释放期。

关键信息

业绩表现

• 2021H1归母净利润：4.7亿元至5.2亿元，同比增长84.74%-104.40%
• 2021H1基本每股收益：0.53元至0.58元/股
• 2021H1单季度归母净利润：2.84亿元至3.34亿元，同比增长52.45%-79.30%

未来预测

• 2021-2023年净利润预测分别为13.3亿元、18.2亿元、24.5亿元
• 2021-2023年每股收益预测分别为1.49元、2.03元、2.74元
• 2021-2023年市盈率预测分别为24.44、17.84、13.26

项目进展

• 月产56亿只片容技改扩产项目已于2020Q4达产
• 月产450亿只高端电容基地项目已完成投资29.88亿元
• 月产280亿只电阻技改扩产项目加速推进

财务数据

• 2021年营业收入预计为6,874.36亿元，同比增长58.69%
• 2021年营业利润预计为1,369.91亿元，同比增长96.85%
• 2021年归属于母公司净利润预计为1,329.55亿元，同比增长270.65%
• 2021年毛利率预计为33.00%，净利率预计为19.34%

风险提示

• MLCC扩产不达预期
• 下游行业发展不及预期
• 相关诉讼可能败诉引发高额赔偿
• 业绩预告为初步测算结果，以公司披露公告为准

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：51元
• 理由：公司作为国产MLCC龙头，在景气复苏周期和国产化加速背景下，有望实现高成长。公司治理改善、产能扩张和研发推动将带来业绩释放。

财务预测摘要

分析师信息

• 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
• 张健：分析师，SAC执业证书编号：S1110518010002，邮箱：zjian@tfzq.com

股价走势

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