20210618-天风证券-风华高科-000636.SZ-产能扩张_业绩释放_步入成长周期_4页_785kb

风华高科（000636）总结

核心内容

风华高科近期发布了一系列公告与财务数据，显示其正逐步走出困境，进入业绩释放与成长周期。公司通过引入战略投资者对子公司奈电科技进行增资扩股，使其不再纳入合并报表范围，从而聚焦主业发展。此外，公司2021年第一季度业绩显著增长，毛利率提升，为后续发展奠定了良好基础。

主要观点

• 子公司奈电科技引入战略投资者：公司拟通过公开挂牌方式引入战略投资者，对奈电科技增资扩股，使其不再纳入合并报表，以提升公司整体运营效率和聚焦主业。
• 业绩释放与增长潜力：2021年第一季度，公司实现营业收入11.74亿元，同比增长68.08%；扣非归母净利润1.79亿元，同比增长116.13%。毛利率提升至30.37%，为公司业绩增长提供了支撑。
• 行业复苏与国产替代机遇：全球电子产业步入复苏周期，叠加5G、电动车等新兴行业的发展，被动元件如MLCC和片阻面临国产替代的机遇，公司有望从中受益。
• 研发与激励措施：公司持续加大研发投入，推动技术追赶；同时推行薪酬激励政策，增强企业活力。
• 产能扩张计划：公司稳步推进450亿只电容扩产等项目，提升产能，增强市场竞争力。

关键信息

公司公告

• 公司拟对全资子公司奈电科技进行增资扩股，引入战略投资者。
• 增资完成后，公司持股比例降至30%，战略投资者持股70%，奈电科技将不再纳入合并报表范围。

财务表现

• 2021Q1：营业收入11.74亿元（yoy+68.08%），扣非归母净利润1.79亿元（yoy+116.13%），毛利率30.37%（yoy+5.39pct，qoq+1.37pct）。
• 净利润预测：调整后的2021-2023年净利润预测为13.3/18.2/24.5亿元（原预测15.6/23.4/30.3亿元）。
• 投资建议：维持买入评级，目标价51元。

风险提示

• MLCC扩产不及预期
• 下游发展不及预期
• 技术进步不及预期
• 相关诉讼可能败诉引发高额赔偿
• 增资方案能否成功尚存在不确定性

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：51元
• 当前价格：26.54元

股票信息

• 总股本：895.23百万股
• 流通A股股本：895.23百万股
• 总市值：23,759.49百万元
• 流通A股市值：23,759.49百万元
• 每股净资产：6.87元
• 资产负债率：31.75%

财务预测摘要

总结

风华高科正通过引入战略投资者、聚焦主业、加大研发投入、推进产能扩张等措施，逐步走出低谷，进入业绩释放与高增长周期。公司2021年第一季度业绩显著提升，毛利率增长，为未来业绩增长提供了有力支撑。随着全球电子产业复苏和国产替代进程加快，公司有望在MLCC和片阻等关键领域获得增长机遇。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司发展前景积极，投资价值凸显。