20211028-开源证券-江丰电子-300666.SZ-公司信息更新报告_行业高度景气_横向拓展_成长动力充足_4页_826kb

江丰电子（300666.SZ）行业高度景气，横向拓展，成长动力充足

核心内容总结

江丰电子是一家国内半导体靶材龙头公司，2021年10月27日公布的三季报显示，公司前三季度营收为11.23亿元，同比增长32.9%，但归母净利润为0.95亿元，同比下降13.4%。扣非净利润为0.69亿元，同比增长15.9%。2021年第三季度营收4亿元，同比增长28.2%，环比下降1.5%；归母净利润0.35亿元，同比下降49.9%，环比下降19.6%；扣非净利润0.29亿元，同比增长21.21%，环比增长54.97%。

公司技术先进，产品广泛应用于半导体设备，如PVD、CVD、刻蚀机等，且在2021H1已实现营收超2020年全年水平。公司成功通过多个重要客户的技术验证，并获得批量订单，包括国际IDM存储芯片头部大厂和国内多家IC制造厂。此外，公司开发的HCM铜靶材、LCD用6代及8.5代线用钼靶材和8.5代铜旋转靶材均已进入批量应用阶段。

主要观点

行业前景

• 半导体靶材市场高度景气，预计2021-2026年中国半导体靶材市场规模将从18亿元增长至33亿元，CAGR为17%。
• 平板显示用靶材市场同样快速增长，预计从2021年的177亿元增长至2026年的395亿元，CAGR为17%。

公司发展

• 公司通过可转债募资5.2亿元，用于建设惠州和武汉的平板显示用靶材及部件生产基地，预计2022年建成。
• 公司研发投入持续增加，2021Q3单季度研发费用达7189.49万元，同比增长43.74%，并取得10项发明专利。
• 公司在2021年实现业绩增长，预计2021-2023年归母净利润分别为1.77亿元、2.48亿元和3.13亿元，EPS分别为0.78元、1.09元和1.38元。

估值与评级

• 当前股价为43.38元，对应PE为55.7倍，预计2021-2023年PE分别为39.8倍和31.4倍。
• 投资评级为“买入”，维持原盈利预测，公司成长性良好。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年825百万元，2020年1167百万元，预计2021年1654百万元，2022年2343百万元，2023年3029百万元。
• 归母净利润：2019年64百万元，2020年147百万元，预计2021年177百万元，2022年248百万元，2023年313百万元。
• 毛利率：稳定在28%左右，净利率略有下降，但保持在10%以上。
• ROE逐年提升，从2019年的9.2%增长至2023年的17.6%。

财务比率

• 资产负债率：从2019年的52.9%上升至2023年的67.5%。
• 净负债比率：从2019年的44.6%上升至2023年的92.9%。
• 每股收益（EPS）：从2019年的0.28元增长至2023年的1.38元。
• P/E：从2019年的153.5倍下降至2023年的31.4倍。
• P/B：从2019年的14.4倍下降至2023年的5.6倍。

风险提示

• 产线建设不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。

结论

江丰电子作为国内半导体靶材龙头企业，受益于行业高度景气和市场需求增长，公司产品技术先进，应用广泛，且新业务进展顺利。通过可转债募资建设生产基地，进一步提升产能和市场占有率。公司重视研发投入，持续提升核心竞争力。尽管存在一定的风险，但公司未来成长性良好，盈利预测乐观，因此维持“买入”投资评级。