深度报告-20220321-首创证券-江丰电子-300666.SZ-公司深度报告_国内靶材龙头_半导体零部件再助增长_22页_1mb

江丰电子深度报告总结

核心内容

江丰电子（300666）是一家专注于高纯溅射靶材研发、生产和销售的国内龙头企业，同时也在半导体精密零部件领域取得显著进展。公司自2005年成立以来，通过持续的技术创新和市场拓展，已成为全球超高纯溅射靶材市场的重要参与者。2021年公司首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年收入将显著增长，盈利能力和市场地位有望进一步提升。

主要观点

• 行业前景广阔：受益于下游半导体制造的旺盛需求和国家政策支持，国内溅射靶材市场快速增长，2020年市场规模约17亿元，预计2026年将达33亿元。
• 技术领先与国际竞争力：公司在超高纯溅射靶材领域拥有国际竞争力，2017年全球市场份额为13%，排名第二。产品技术指标不逊于国际巨头，且具备成本优势。
• 客户拓展与市场渗透：公司产品已进入5nm技术节点，并与多家国际知名企业如中芯国际、台积电、联华电子、三菱化学等建立合作关系，国内市场份额持续提升。
• 自研能力增强：通过募投项目，公司实现了部分高纯金属材料的自主供应，提升了产品质量稳定性并有望提高毛利率。
• 半导体零部件业务增长迅速：公司新开发的精密零部件产品，如反应器喷淋头，已实现批量供货，市场空间巨大。

关键信息

公司概况

• 主营业务：高纯溅射靶材的研发、生产和销售，以及电子薄膜材料上下游原材料。
• 主要产品：铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶、铜靶、钼靶等。
• 股权结构：姚力军为实际控制人，持股比例为31.15%。
• 市场份额：2017年全球超高纯溅射靶材市场份额排名第二，市占率为13%。

财务表现

• 2020年：营收11.67亿元，同比增长41.41%；归母净利润1.47亿元，同比增长129.28%。
• 2021年：营收15.89亿元，同比增长36.2%；归母净利润1.24亿元，同比下降15.3%。
• 2022年：预计营收24.71亿元，同比增长55.5%；归母净利润2.28亿元，同比增长83.3%。
• 2023年：预计营收36.69亿元，同比增长48.5%；归母净利润3.79亿元，同比增长65.5%。

营收与利润预测

技术与研发

• 研发能力突出：公司拥有由归国博士、日籍专家及资深业内人士组成的研发团队，不断取得发明专利。
• 专利情况：截至2021年9月，公司及子公司拥有406项有效授权专利，包括265项发明专利。
• 研发费用率：自2016年以来保持在7.5%以下，显示公司具备良好的研发效率。

产品与市场

• 产品应用广泛：包括半导体芯片、平板显示器、太阳能电池、信息存储、工具改性、电子器件等领域。
• 国产替代潜力大：随着国内厂商技术突破，国内靶材市场国产替代空间巨大，公司有望进一步扩大市场份额。

风险提示

• 新产品开发风险：技术开发和市场推广存在不确定性。
• 规模扩张风险：研发投入增加可能影响短期盈利能力。
• 行业波动风险：受市场需求和政策影响，行业可能存在波动。

结论

江丰电子作为国内高纯溅射靶材行业的龙头企业，凭借强大的研发能力和稳定的客户基础，在半导体制造和精密零部件领域具备显著竞争优势。随着国产替代加速和市场需求增长，公司未来增长空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。