20151025-东兴证券-债券市场周报_货币宽松_二龙戏珠_25页_1mb

债券市场周报总结（2015.10.19-2015.10.25）

核心内容概述

2015年10月19日至25日，中国债券市场在宽松的货币政策背景下持续走强，利率债与信用债同步表现亮眼。央行通过MLF操作和双降释放流动性，推动融资利率下行，支持实体经济复苏。尽管存在企业缴税和结售汇逆差等因素，但资金面仍保持宽松，债市发行量维持高位，二级市场利率债和信用债齐头并进，呈现“二龙戏珠”格局。与此同时，美国经济数据向好，叠加中欧宽松政策，美国国债收益率创两周新高，而中国信用债市场则因频发的信用风险事件而受到一定影响。

主要观点

• 货币政策宽松：央行继续实施MLF操作和双降，释放流动性，支持经济复苏。尽管公开市场操作减少，但宽松政策仍在延续，未来仍有进一步宽松的可能。
• 债市表现：利率债和信用债齐头并进，国债期货带动国债收益率下行，金融债表现尤为突出，10年期品种下行幅度最大。
• 信用债风险：信用风险事件频发，公司债和产业债调整，机构对低等级信用品种持谨慎态度，但城投债仍受青睐。
• 市场情绪：投资者对后续货币政策保持乐观，债市仍有向下突破空间，预计10年期国债收益率下行至2.8%，10年期国开债下行至3.2%。
• 国际影响：欧美日经济数据向好，叠加中欧宽松政策，推动美国国债收益率上涨，而中国债券市场则因国内宽松政策受益。

关键信息

一级市场发行情况

• 发行规模：上周一级市场发行量维持在6000亿以上，共发行各类债券6500亿（含同业存单），其中国债740亿、地方债1382亿、政策性银行债530亿、商业银行债300亿、企业债141亿、公司债152亿、中票428亿、短融271亿、超短融580亿。
• 发行趋势：2015年债券发行总量已超越2014年，达17.6万亿元，创下国内有史以来最高纪录。
• 重点债券：包括国债、地方债、金融债、企业债等，其中房地产公司债发行规模大幅增加。

二级市场表现

• 利率债：国债期货交易量创新高，带动国债收益率下行，尤其是10年期品种下行幅度最大。
• 信用债：城投债仍最受机构青睐，公司债和产业债调整，信用风险事件引发担忧。
• 市场动态：国债期货5年期主力合约TF1512收报100.055元，下跌0.1%；10年期主力合约T1512收报98.955元，下跌0.21%。转债市场上涨动力减弱，格力转债周涨1.79%，歌尔转债周涨0.1%。

资金利率

• MLF操作：10月21日，央行对11家金融机构开展MLF操作，共1055亿元，利率为3.35%，与8月操作利率持平。
• 公开市场操作：10月20日，央行进行250亿元逆回购，净回笼150亿元；22日，进行200亿元逆回购，净回笼450亿元。
• Shibor变化：Shibor隔夜利率上升1.0个基点，1周利率微升0.7个基点，2周和1M利率下降，3M利率下降3.9个基点。

国内政策动态

• 人民币国际化：央行发布人民币跨境支付系统业务暂行规则，明确CIPS系统参与者管理要求，推动人民币国际化进程。
• 债市开放：中国银行发布人民币债券交易指数，向全球投资者开放。央行批准11家机构进入银行间债券市场，包括2家QFII、5家RQFII和4家境外机构。
• 债市发展：随着新《公司债发行与交易管理办法》的出台，交易所公司债发行量创新高，房地产公司债成为主要发行领域。

国际数据与政策

• 美国经济数据：美国9月新屋开工和营建许可数据优于预期，显示房地产市场稳健复苏；制造业PMI升至五个月最高水平，显示制造业增长强劲。
• 日本经济数据：日本10月制造业PMI初值升至52.5，扩张幅度为19个月来最大。
• 欧元区经济数据：欧元区10月综合PMI升至54.0，好于预期，显示经济活动扩张。

投资策略

• 利率债：在宽松政策支持下，国债和金融债仍有下行空间，10年期国债收益率预计降至2.8%。
• 信用债：城投债、中短期信用债及高等级信用债仍是投资重点，但需警惕低等级信用品种的信用风险。
• 市场展望：年底前还将有1万亿地方债供给，债市整体仍具下行潜力，投资者应关注政策变化和经济数据。

图表目录

• 图1：银质押收益率变动
• 图2：Shibor收益率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债收益率中长端继续向下
• 图5：10年期国开金融债下行最多
• 图6：1年期非国开金融债收益率上行，中长期向下
• 图7：3年期中债中短票收益率下行12.6bp
• 图8：地方债收益率窄幅整理
• 图9：欧中量宽致美债收益率两周最高

表格目录

• 表1：10月26日-11月1日新发行债券
• 表2：主要信用债收益率变动表
• 表3：上周信用债主体/债项信用评级汇总
• 表4：上周共有4家信用债主体（含7只债）评级调低
• 表5：上周共有4家信用债主体（含21只债）评级调高
• 表6：上周共有4只信用债债项评级调高
• 表7：上周共有2只信用债债项评级调低
• 表8：主要国债期货品种周交易情况

本周核心观点

• 货币宽松政策持续，债市维持牛市格局。
• 利率债与信用债齐头并进，市场表现分化。
• 未来宽松政策仍可期，债市仍有下行空间。
• 信用风险事件频发，机构对低等级信用品种谨慎。
• 人民币国际化与债市开放加速，推动债市发展。