20210424-安信证券-帝尔激光-300776.SZ-年报业绩符合预期_经营管理显著优化_4页_893kb

报告摘要

帝尔激光 (300776.SZ) 年报总结

核心内容

帝尔激光于2021年4月22日发布2020年度年报，2020年实现收入10.72亿元，同比增长53.19%；归母净利润3.73亿元，同比增长22.28%。公司业绩增长符合市场预期，受益于光伏电池片扩产带来的需求增长。

主要观点

业绩增长显著：公司作为光伏激光设备龙头，受益于下游电池片高景气扩产，业绩保持稳定增长。2020年光伏激光设备收入达10.29亿元，同比增长50.91%；配件、维修及技术服务收入同比增长167.74%，显示出公司业务结构的优化。
盈利能力优化：公司2020年毛利率为46.54%，净利率为34.80%，虽然环比略有下滑，但主要由于公司为下游客户让利，调整了设备价格及预收款比例。随着新电池技术设备的验收，未来盈利能力有望回升。
期间费用率显著下降：公司2020年期间费用率为7.74%，同比下降2.61个百分点。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别下降1.80、0.53、0.13、0.40个百分点，显示公司经营管理效率显著提升。
经营性现金流改善：2020年公司经营性现金流为1.42亿元，环比大幅提升0.94亿元，反映出公司运营效率的提高。
战略布局成长新动力：公司拟发行可转债募集资金不超过8.4亿元，用于高效太阳能电池激光印刷技术及新型显示行业激光技术的研发，预计建设期为3年，于2021年开始投入，2023年完成。PTP转印技术在提升电池转换效率和降低银浆耗量方面表现良好，适用于多种电池技术路线，尤其是HJT技术。
投资建议：分析师预测2021-2023年公司净利润分别为4.76亿元、6.27亿元、7.72亿元，对应EPS分别为4.50元、5.93元、7.29元，维持买入-A评级。
估值指标：公司PE从2019年的40.1倍降至2023年的15.9倍，PB从8.4倍降至3.5倍，显示出估值逐步下降趋势。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入	699.9	1,072.3	1,443.1	1,871.4	2,297.4
净利润	305.2	373.2	476.0	627.2	771.5
每股收益(元)	2.88	3.53	4.50	5.93	7.29
每股净资产(元)	13.78	17.01	21.20	26.56	33.44

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率(倍)	40.1	32.8	25.7	19.5	15.9
市净率(倍)	8.4	6.8	5.5	4.4	3.5
净利润率	43.6%	34.8%	33.0%	33.5%	33.6%
ROE	20.9%	20.7%	21.2%	22.3%	21.8%
ROIC	192.4%	92.7%	67.6%	78.7%	77.6%

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	91.8%	53.2%	34.6%	29.7%	22.8%
营业利润增长率	81.2%	22.4%	27.6%	31.6%	23.0%
净利润增长率	81.7%	22.3%	27.6%	31.7%	23.0%
EBITDA增长率	82.0%	30.4%	33.2%	35.6%	26.9%
四费/营业收入	10.4%	7.7%	6.7%	6.9%	6.9%
资产负债率	34.0%	32.9%	52.3%	26.1%	43.9%