20221215-天风证券-贵州茅台-600519.SH-二次分红重视股东权益_技改扩产创造增量空间_3页_739kb

贵州茅台（600519）总结

核心内容

贵州茅台在2022年召开董事会会议及第一次临时股东大会，宣布了两项重要决策：“十四五”技改建设项目和特别分红方案。这两项举措旨在提升产能、保障股东利益，并推动公司高质量发展。

技改扩产项目

• 投资金额：约155.16亿元
• 新增产能：预计新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年
• 储酒能力：新增储酒能力约8.47万吨
• 建设周期：48个月
• 建设地点：茅台镇太平村和中华村
• 项目规模：规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及相关配套设施
• 产能预期：若项目于2023年动工，最快于2025年投产，届时茅台酒基酒产能有望接近7.6万吨
• 其他项目：茅台酱香系列酒3万吨技改工程、茅台酒厂中华片区15栋酒库续建项目等陆续建成投用，将进一步扩大市场供给

股东分红与增持

• 特别分红方案：每股派发现金红利21.91元（含税），合计约275.23亿元（含税）
• 年内分红总额：单股现金分红将达43.585元，2022年全年分红总额预计达547.51亿元
• 分红比例：占2022年第三季度末公司现金及现金等价物余额的18%
• 增持计划：茅台集团将利用部分特别分红资金增持公司股票，金额不低于15.47亿元、不高于30.94亿元

主要观点

1. 技改项目将显著提升茅台酒的产能，满足市场增长需求，同时带动产业链上下游发展，促进赤水河地区经济。
2. 特别分红方案是公司上市以来首次，表明公司重视股东权益，增强投资者信心。
3. 二次分红和增持计划显示出公司良好的财务状况和持续盈利能力，为股东带来丰厚回报。
4. 财务预测显示公司未来三年营收和净利润将稳步增长，预计2022-2024年营收分别为1280.74亿元、1485.64亿元、1719.23亿元，同比增长分别为17%、16%、15.72%；归母净利润分别为623.41亿元、727.47亿元、848.69亿元，同比增长分别为19%、17%、17%。
5. 投资评级为“买入”，表明分析师对公司未来发展持积极态度。

关键信息

• 财务数据：

  • 2022年营业收入预计1280.74亿元，同比增长17%
  • 归母净利润预计623.41亿元，同比增长19%
  • 每股收益（EPS）预计为49.63元/股
  • 市盈率（P/E）预计为34.91
  • 市净率（P/B）预计为9.86
  • EV/EBITDA预计为23.80

• 估值比率：

  • 市盈率从2020年的48.07下降至2022年的34.91
  • 市净率从2020年的13.92下降至2022年的9.86
  • EV/EBITDA从2020年的36.45下降至2022年的23.80

• 风险提示：

  • 宏观经济下行风险
  • 政策趋严风险
  • 基酒产能不足风险
  • 食品安全问题风险
  • 公司战略执行不及预期风险
  • 新品销量或营销效果不及预期风险

财务预测摘要

增长与盈利能力

• 营业收入增长率：从2020年的10.29%提升至2022年的17%
• 归属于母公司净利润增长率：从2020年的13.33%提升至2022年的18.84%
• 毛利率：维持在91.68%-91.92%之间
• 净利率：从2020年的47.65%提升至2022年的48.68%
• ROE：从2020年的28.95%下降至2022年的28.26%
• ROIC：从2020年的39.12%提升至2022年的47.35%

市场与投资者信心

• 股价走势：公司股价在2022年11月21日达到894.08亿元的营业收入，显示出良好的市场表现
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力，能够分享业绩增长红利
• 增持计划：公司控股股东计划利用特别分红资金增持股票，增强市场信心

总结

贵州茅台通过技改扩产和特别分红方案，展现了其在提升产能和重视股东权益方面的决心。公司财务状况稳健，盈利能力持续增强，未来三年的财务预测显示其营收和净利润将稳步增长。尽管存在一定的风险，但公司仍被看好，投资评级为“买入”。