2016-清科观察：新三板重启私募机构挂牌，“新八条”门槛令一大波私募已哭晕_5页_446kb

清科观察：新三板重启私募机构挂牌，“新八条”门槛令一大波私募已哭晕

核心内容

2016年6月，全国股转系统发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，标志着私募机构挂牌新三板的通道重新开启。该政策旨在落实供给侧结构性改革，服务中小微企业，降低杠杆率，控制金融风险，提升资本市场服务实体经济的能力。然而，新出台的“新八条”挂牌新规对已挂牌和待挂牌的私募机构提出了更高的要求，引发了行业内的广泛关注和反应。

主要观点

1. 新增八条挂牌条件

• 收入来源限制：管理费收入与业绩报酬之和须占总收入的80%以上，强调主营业务突出。
• 运营年限与基金退出：私募机构需持续运营5年以上，且至少有一支管理基金实现退出。
• 出资比例限制：私募机构及其股东、高管在管理基金中的出资额不得超过20%。
• 合规与诚信要求：最近三年无重大违法违规行为，不属于“黑名单”成员，无“诚信类公示”列示情形。
• 管理规模要求：创业投资类私募机构需年均实缴资产管理规模20亿元，私募股权类需50亿元。
• 登记与合规运作：已在中国证券基金业协会登记，并合规运作、信息填报及时准确。
• 禁止特定投资行为：募集资金不得用于投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金，但因投资对象上市被动持有的股票除外。
• 其他条件：全国股转公司要求的其他条件。

2. 已挂牌机构面临挑战

• 收入结构问题：如九鼎集团、硅谷天堂、信中利、中科招商等大型PE机构，其收入来源中管理费和业绩报酬占比均低于80%，难以满足新规要求。
• 整改压力：不符合新条件的机构需在一年内进行整改，否则将面临摘牌风险。
• 股票发行限制：已挂牌机构在发行股票时需遵守严格的募集金额限制，且不得以基金份额认购其股票。

3. 待挂牌机构受阻

• 运营年限限制：如天星资本、隆领投资等，虽已成立多年，但尚未满足5年运营和基金退出的要求。
• 管理规模门槛：新规定将大量新成立的私募机构排除在新三板之外，仅允许具备较大管理规模的机构参与。

4. 加强信息监管

• 募集金额限制：每次发行股票募集资金不得超过发行前净资产的50%，前次未使用完毕不得再次募集。
• 风险隔离制度：需建立受托管理资产与自有资金投资之间的风险隔离机制。
• 禁止借壳挂牌：私募机构不得通过收购方式注入私募基金管理业务相关资产。
• 信息披露要求：需披露季度报告，定期报告中充分披露在管基金和项目投资情况。

关键信息

• 政策背景：为落实供给侧结构性改革，服务创新型、创业型、成长型中小微企业，控制金融风险。
• 影响范围：覆盖已挂牌和待挂牌的私募机构，对行业产生深远影响。
• 重点限制：收入来源、运营年限、管理规模、出资比例、投资行为、信息披露等。
• 未来展望：虽然新规限制了私募机构在新三板的“玩法”，但挂牌仍具吸引力，有助于规范经营和提升透明度。

表格数据概览

已挂牌新三板 VC/PE 机构（部分）

待挂牌和申报中 VC/PE 机构（部分）

总结

“新八条”政策对私募机构挂牌新三板提出了更严格的要求，主要体现在收入结构、运营年限、管理规模、合规性及信息披露等方面。这一政策对已挂牌机构带来了整改压力，对待挂牌机构则设置了较高的门槛。尽管新规限制了私募机构在新三板上的“圈钱”行为，但挂牌仍具有规范经营、提升透明度和拓展融资渠道等优势，未来私募机构在新三板的表现值得期待。