20210111-天风证券-电子行业2021年度策略_120页_10mb

电子行业2021年度策略总结

核心内容

电子行业在2021年迎来新的增长契机，主要关注点包括消费电子、半导体、面板、LED及被动元器件等。整体行业趋势显示，苹果与安卓产业链均在持续发展，同时行业属性正从消费向5G应用、IOT、新能源汽车、智能医疗等横向领域扩张。此外，随着全球供应链安全意识的提升，海外管理能力成为关键因素。行业评级为“强于大市”，风险提示包括开工率提升不及预期、海外需求放缓、5G手机销售不及预期等。

主要观点

• 消费电子：未来三年，苹果产业链公司将向下游成品组装渗透，具备成品NPI开发能力、优秀海外管理能力和持续盈利的公司将受益。安卓产业链则关注中游模组份额提升和上游国产化。VR/AR和AIoT是5G的潜在落脚点，新能源汽车电子化趋势明显。
• 半导体：行业景气恢复周期中，重资产企业的ROE提升将带来PB修复，设计业务的净利润增速和盈利能力突出，重点推荐卓胜微、圣邦股份、北京君正、兆易创新等。设备材料方面，关注产品突破和份额提升。
• 面板：2020年全球面板供需关系改善，2021年供需依旧紧张，龙头企业将进入利润兑现周期，重点推荐京东方A和TCL科技。
• LED：供给侧改革与新基建推动需求增长，Mini LED在2021年迎来市场化关键年，重点推荐木林森和三安光电。
• 被动元器件：MLCC进入新的需求景气周期，国产化率低，进口替代空间大。石英晶振有望复制MLCC逻辑，重点推荐风华高科和宏达电子。

关键信息

消费电子：终端销量预测

• 苹果：预计2021年销量超过2.3亿部，yoy+10%。
• 安卓：三星预计出货3.1亿部，小米预计出货2.2亿部。
• 可穿戴设备：AirPods预计2021年出货1.2亿部，iWatch预计出货4000万部。
• 华为：受禁令影响，销量预计大幅下滑，但其“1+8+N”战略将推动非手机产品份额增长。

苹果产业链：供应链格局与海外扩张

• 上中下游：苹果供应链中游国产化程度高，下游由台系企业主导，但大陆厂商正在逐步渗透。
• 海外扩张：印度推出激励计划吸引电子制造投资，苹果加速供应链转移，重点提升全球布局。
• 重点企业：立讯精密、比亚迪电子、歌尔股份、闻泰科技等在苹果产业链中表现突出，具备技术与管理能力。

安卓产业链：份额集中与国产化

• 中游：摄像头模组等中游零组件竞争格局分散，未来有望集中。
• ODM：闻泰科技、华勤、龙旗等成为安卓产业链主要ODM厂商，市场集中度提升。
• 上游：随着贸易战，国内厂商在射频器件、MLCC等领域加速国产替代。

企业案例分析

• 立讯精密：从连接器厂商发展为平台型龙头，进入苹果系统级产品组装。
• 比亚迪电子：具备全系列结构件和整机设计制造能力，2019年切入iPad组装。
• 闻泰科技：通过收购安世半导体，实现从ODM向半导体IDM的延伸。
• 卓胜微：专注于射频前端芯片，成为国内射频开关设计龙头。
• 欧菲光：从触控屏龙头转型为光学摄像头龙头，具备3D人脸识别能力。
• 同兴达：依靠客户支持，业绩稳步增长，主要客户包括华为、OPPO、vivo等。

台湾电子企业分析

• 成长路径：台湾电子企业如鸿海、和硕、纬创等通过收并购构建EMS帝国。
• 没落原因：缺乏品牌、核心技术落后、投资谨慎、人才流失等因素导致台湾电子企业逐渐没落。
• 财务对比：大陆企业在营收和净利润增速方面更具优势，投资意愿和现金留存率较高。

重点推荐企业

• 消费电子：领益智造、闻泰科技、比亚迪电子、立讯精密、工业富联、歌尔股份、同兴达
• 半导体：长电科技、闻泰科技、中芯国际、卓胜微、圣邦股份、北京君正、兆易创新
• 面板：京东方A、TCL科技
• LED：木林森、三安光电
• 被动元器件：风华高科、宏达电子

风险提示

• 开工率提升不及预期
• 海外需求放缓
• 5G手机销售不及预期
• 军工需求不达预期
• 新能源汽车发展低于预期
• 冗余订单过多