20241105-华安证券-业绩略超预期_继续加码资本开支_4页_396kb

微软FY25Q1业绩分析与展望

总体表现

微软FY25Q1业绩略超彭博一致预期，整体收入为65585亿美元，同比增长16%；营业利润达30552亿美元，同比增长136%，突破市场预期；资本开支也超出市场预期。

云业务表现

云业务收入实现高速增长，但在新口径下，云业务OPM（营业利润率）同比下滑，至436%，低于上一季度。主要因素包括基础设施短缺、欧洲经济疲软及外部经济环境，导致Azure下季度增长率进一步放缓至31%-32%。尽管公司预计CAPEX增加后云业务增速会在FY25下半年开始环比回升。

AI业务亮点

AI业务在Azure平台中占比持续提升，贡献了本季度12%的增长。AzureCopilot在企业中的渗透率、Office产品线增长均表现强劲，公司预计AI业务有望在下一季度实现超过100亿美元的年收入。

投资建议

分析师预计2025-2027年微软年收入复合增速仍达147%，维持“增持”评级，目标市盈率达314倍，继续看好公司AI与云业务增长潜力。

风险提示

主要包括宏观经济波动风险、AI业务扩张不及预期风险及云计算行业竞争加剧风险。

本报告仅供内部参考，投资决策需谨慎。