20231027-浙商证券-中国东航-600115.SH-23Q3盈利创历史新高_航空大周期业绩拐点已现_3页_442kb

证券研究报告总结：中国东航2023年三季报点评

一、业绩概况

• 2023Q3业绩：营收3611亿元，同比增长119%；归母净利润364.2亿元，同比下降但大幅扭亏（22Q3亏损93.8亿元），超过2019年同期（24.2亿元）。前三季度归母净利润合计亏损260.7亿元。
• 经营数据：机队净退出1架；ASK同比22Q3增120%，恢复至19Q3的99%；RPK同比22Q3增150%，恢复至19Q3的92%；客座率77%，同比提高9个百分点。

二、收益分析

• 收入端：单位RPK收入0.67元，同比增长13%。
• 成本端：单位ASK成本同比增10%，主要受油价上涨和利用率未完全恢复影响（航空煤油进口价格环比上涨7%，同比增长33%）。
• 费用端：单位ASK销售、管理费用同比分别下降23%和1%；Q3财务费用122.3亿元，人民币升值约0.6%。

三、业绩拐点与展望

• 拐点已现：航空周期复苏启动，业绩弹性有望释放。
• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润为-42.58亿元、121.92亿元、132.92亿元。
• 评级：维持“增持”评级，目标价7.75元。

四、风险提示

• 行业复苏不及预期。
• 油价、汇率波动风险。
• 突发事件影响。

核心数据对比（2022-2025E）

• 营业收入：-31% → 134% → 26% → 5%。
• 归母净利润：-42.58亿元（2023E） → 121.92亿元（2024E） → 132.92亿元（2025E）。
• 每股收益：-0.19元 → 0.55元 → 0.60元。